엔비디아 순환거래 논란에 주가 5% 급락

미국 증시에서 AI 밸류체인을 둘러싼 '순환거래' 우려가 다시 수면 위로 떠올랐다. 블룸버그는 엔비디아가 발표한 7,500억 달러 규모의 AI 관련 계약을 두고 순환금융 구조라는 문제를 정면으로 제기했다. 논란의 핵심은 자금 흐름의 폐쇄성이다. 엔비디아가 자사 칩의 주요 수요처인 오픈AI 등에 자본을 투입하고, 그 자금이 다시 엔비디아 제품 구매로 되돌아오는 구조라면 외형상 확인되는 수요가 실제 최종 수요인지 판별하기 어려워진다. 젠슨 황 최고경영자는 순환거래라는 지적에 대해 근거 없는 주장이라고 반박했다. 그러나 시장의 반응은 경영진의 해명과 정반대였다. 우리 돈 약 1,000조 원에 달하는 대형 계약이 한꺼번에 공개됐음에도 주가는 당일 5% 하락했고, 엔비디아는 세계 시가총액 1위 자리를 애플에 다시 내줬다. 호재성 발표가 오히려 구조적 의심을 자극한 셈이다. 신용시장 신호는 더 직접적이었다. 엔비디아의 부도 위험을 반영하는 신용부도스와프(CDS) 스프레드가 사상 최대 폭으로 확대됐다. 대규모 차입에 의존해 데이터센터를 증설해 온 업계 전반의 자금 조달 구조가 흔들릴 수 있다는 경고 신호로 해석된다. 여기에 구글이 사상 처음으로 막대한 자본지출 부담 속에 현금흐름이 마이너스로 전환된 점도 우려를 키웠다. 자금이 한 바퀴를 돌아 다시 발주처로 회귀하는 구조가 확대될수록 이런 형태의 변동성은 반복될 가능성이 높다. 시장이 안정적일 때는 성장을 증폭시키는 장치로 작동하지만, 유동성 환경이 불안해지면 동일한 구조가 위험을 증폭시키는 뇌관으로 바뀐다. 투자자 입장에서는 발표되는 계약 규모 자체보다 자금 출처와 최종 수요의 독립성을 구분해 확인하는 작업이 중요해졌다.