7월 미 CPI 3.3% 둔화 전망, 변수는 유가

미국의 7월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 전년 동월 대비 3.3%를 기록하며 6월의 3.5%에서 추가로 둔화될 것이라는 전망이 제시됐다. 에너지 가격 상승 압력이 완화된 것이 둔화의 주된 배경으로 지목된다. 7월 들어 미국과 이란 사이의 갈등이 다시 불거지면서 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 오름세를 탔다. 그러나 연방공개시장위원회(FOMC)를 앞두고 도널드 트럼프 대통령이 다소 의도적인 유화 메시지를 내놓으면서 월말 유가는 되밀렸다. 7월 27일까지 누적 기준 월평균 WTI는 배럴당 78.4달러로, 81.8달러였던 6월보다 낮은 수준에 머물렀다. 국제유가와 휘발유 가격의 전월 대비 상승 폭이 줄어든 만큼, 헤드라인 물가에 대한 에너지 항목의 기여도는 기존 1.05%포인트에서 0.9%포인트 안팎으로 축소될 것으로 추산된다. 이 기여도 축소분이 7월 물가의 추가 둔화를 이끄는 핵심 동력이다. 다만 안도하기에는 이르다는 지적이 나온다. 현재 수준의 유가가 8월에도 그대로 이어질 경우, 지난해의 낮은 기저가 반영되면서 헤드라인 물가는 다시 반등할 여지가 있다. 유가 경로를 달리 적용한 대안 시나리오를 반영하면 연말 헤드라인 상승률은 3.4~3.8%까지 확대될 수 있다는 계산이다. 반면 기본 시나리오에서는 연말 헤드라인이 2.9%로 둔화되는 흐름이 제시됐다. 결국 하반기 미국 물가 경로를 가르는 최대 변수는 중동 정세와 이에 연동된 유가 흐름이다. 물가 둔화 추세가 유지되면 통화정책 완화 기대가 힘을 받으면서 금리 하향 압력과 위험자산 선호가 강화될 수 있다. 반대로 유가가 재차 뛰어오를 경우 인플레이션 재점화 우려가 되살아나며 채권금리 반등과 주식시장 밸류에이션 부담으로 이어질 수 있다. 투자자들은 8월 발표되는 실제 CPI 수치와 함께 원유 시장의 방향성을 동시에 점검할 필요가 있다.