JPM 진단, 퀀트 디그로싱에 반도체 급락

간밤 뉴욕 증시는 초반의 상승 탄력을 끝내 지켜내지 못했다. S&P 500 선물은 한때 1%까지 올랐고 장중 고점과 저점의 차이가 약 1.5%에 달하는 널뛰기 장세를 연출했지만, 결국 전일 대비 1bp 상승이라는 사실상 보합권에서 거래를 마쳤다. 변동성의 진원지는 테크와 반도체였다. 중국이 ASML을 겨냥한 신규 경쟁 진영을 공개했다는 소식이 전해지자 반도체 ETF SOXX는 1% 상승분을 반납하고 장중 최대 5% 하락까지 밀렸다가 2.2% 하락으로 마감했다. 시가총액 상위 종목 밖으로 매수세가 확산되는 이른바 시장 확산(market-broadening) 흐름은 이어졌으나, JP모건은 이를 실적이나 전망에 대한 새로운 펀더멘털 판단이라기보다 포지션 축소, 즉 디리스킹의 산물로 해석했다. 거시 지표에서는 유가와 국채 금리, 브레이크이븐으로 대표되는 기대인플레이션이 동반 하락했지만 통화정책 프라이싱은 흔들리지 않았다. 7월 회의의 25bp 인상 확률은 약 38%, 9월은 100%를 상회하는 수준이 유지됐다. JP모건 주식 트레이더 테일러 배리는 전일 흐름을 "매우 전형적인 기계·퀀트·멀티전략 펀드의 디그로싱"으로 규정했다. 근거는 거래 구성이다. 알고리즘 기반 로우터치 거래량이 25~30% 늘어난 반면, 딜러가 직접 개입하는 하이터치 거래는 20일 평균 대비 10% 줄며 조용했다는 것이다. 그는 이번 조정이 7월 1~2일 이후 최대 규모의 이틀간 낙폭을 동반한 또 한 차례의 모멘텀 언와인드라고 덧붙였다. TOST, EFX, GPN, FISV 등 상습적 공매도 대상 종목에서 매도 물량이 나왔지만 데스크에는 이를 받아줄 실질 수요가 부재했다는 점도 지적했다. 향후 관전 포인트는 이벤트 해소다. 배리는 시장이 반영 중인 인상 확률(약 33%)보다 실제 가능성은 훨씬 낮다고 보며, 수요일 연준 회의를 넘기는 것만으로도 위험자산에 우호적일 것으로 판단했다. 대형주 실적의 본게임은 수요일 장 마감 후 META·MSFT·QCOM, 목요일 장 마감 후 AAPL·AMZN으로 압축된다. 장 후반 회복세가 나타난 점은 고무적이나, 방향성은 이번 주 후반 두 개의 이벤트를 통과한 뒤에야 확인될 전망이다.