MS 실적 앞두고 자본지출 확대 경고

마이크로소프트(NAS: MSFT)가 오는 7월 29일 FY26 4분기(4~6월) 실적을 공개한다. 시장의 시선은 매출이나 이익보다 회사가 제시할 자본지출 계획에 쏠려 있다. UBS의 Karl Kierstead 애널리스트는 이번 발표에서 자본지출 확대 방침이 언급되며 주가가 조정을 받을 위험이 크다고 진단했다. 그는 Azure 클라우드의 성장 가이던스가 시장 기대만큼 강하게 제시되기는 어렵다고 봤다. 근거로는 두 가지를 들었다. 하나는 마이크로소프트가 여전히 컴퓨팅 용량 확보에 애를 먹고 있다는 점이고, 다른 하나는 고객들이 인공지능 토큰 비용을 줄이기 위해 사용량 자체를 조절하고 있다는 점이다. 역설적으로 AI 클라우드 수요가 강하다는 사실 자체가 추가 투자 확대를 예고하는 신호이기도 하다. 용량 병목을 풀려면 결국 더 많은 설비 투자가 필요하기 때문이다. 문제는 시장이 이를 어떻게 받아들이느냐다. UBS는 앞서 실적을 발표한 오라클(NYS: ORCL)과 알파벳(NAS: GOOGL, GOOG)의 사례를 들며, 자본지출 확대 전망이 발표 직후 주가에 하방 압력으로 작용한 패턴이 마이크로소프트에서도 반복될 수 있다고 봤다. 다만 UBS는 중장기 관점의 투자의견은 매수로 유지했다. 목표주가는 510달러에서 480달러로 약 6% 낮춰 잡았다. AI 사이클의 방향성은 유효하되, 투자 회수 시점이 늦춰지는 구간에서는 밸류에이션 조정이 불가피하다는 판단으로 읽힌다.