JP모건 "ASML 8% 급락은 과도한 반응"

중국이 자체 개발한 이머전 심자외선(DUV) 노광 장비 생산에 착수했다는 보도가 나오면서 ASML 주가가 하루 만에 8% 넘게 밀렸다. 같은 날 반도체 업종 전반을 대표하는 SOX 지수 낙폭이 3.5% 수준이었던 점을 감안하면, 매도세가 ASML에 집중된 셈이다. 보도의 출처는 The Information의 미확인 기사다. 익명의 중국 국영 지원 제조업체가 그동안 ASML이 사실상 독점해 온 이머전 DUV 영역에 진입했다는 내용으로, 초기 출하 규모는 올해 5대 안팎, 2027년 20대 수준에 그칠 전망이다. 인도 대상은 2026년 SMIC, 화홍반도체, 창신메모리테크놀로지 등 주요 자국 칩 업체로 거론된다. 수출 규제로 EUV 접근이 막힌 중국에게 이머전 DUV는 손에 넣을 수 있는 최상위 노광 기술이며, 자체 EUV는 아직 프로토타입 단계에 머물러 있다. 다만 해당 기사조차 성능과 신뢰성이 뒤처져 양산 투입 전 추가 검증이 필요하다고 적시했다. JP모건은 시장 반응이 보도 내용 대비 과도하다는 입장이다. 장비 몇 대를 만들어 내는 것과, 수천 회 웨이퍼 런에 걸쳐 수율·오버레이·처리량·신뢰성을 견뎌내는 고량 양산용 장비를 공급하는 것은 전혀 다른 문제라는 것이다. 중국은 이미 수년간 저사양 i-line 노광기를 자체 생산해 왔지만 전공정 시장에서 ASML의 점유율은 흔들리지 않았다. '작동하는 장비'에서 '양산에 쓸 수 있는 장비'까지의 거리를 보여주는 참고 사례로, ASML 스스로도 2000년대 후반 EUV 시제품을 확보한 뒤 양산 대응 장비는 2018년, 의미 있는 고량 양산 적용은 2020년대에 들어서야 가능했다. 증착·금속화·에피택시 등 인접 공정에서는 이미 중국 현지 경쟁사가 실체를 갖췄음에도, 미국·일본 장비 업체들은 선단 공정 점유율을 유의미하게 잃지 않았고 오히려 직전 사이클 대비 프리미엄 밸류에이션에 거래되고 있다. JP모건이 ASML만 다르게 취급될 이유가 없다고 보는 근거다. 결론적으로 이번 급락은 실적 궤도의 변화가 아니라 헤드라인이 촉발한 센티먼트 주도의 디레이팅에 가깝다는 평가다. 다만 중국 장비 자급화 서사가 한 단계 진전됐다는 점에서, ASML의 중국향 매출에 대한 장기 리스크는 조금씩 누적되고 있다.