엔비디아 순환융자 우려, 애플 시총 1위 탈환

AI 랠리를 이끌어온 엔비디아에 신용 리스크라는 낯선 잣대가 들이대졌다. 7,500억 달러 규모의 AI 인프라 투자에 엔비디아가 직접 참여한다는 사실이 알려지면서, 칩을 파는 회사가 그 칩을 사들일 고객의 자금까지 대주는 이른바 순환형 자금조달 구조에 대한 시장의 경계심이 급격히 커졌다. 반응은 신용파생 시장에서 가장 먼저 나타났다. 엔비디아의 신용부도스와프(CDS) 프리미엄은 하루 만에 14bp 뛰며 사상 최고 수준으로 올라섰다. 주식보다 채권·신용 쪽 투자자들이 먼저 위험을 가격에 반영했다는 의미다. 주가 역시 이를 따라가 월요일 5% 하락 마감했다. 대조적인 흐름을 보인 쪽은 애플이었다. 경쟁사들이 AI 설비투자 경쟁에 뛰어드는 동안 상대적으로 절제된 캐펙스 기조를 유지해온 점이 오히려 현 국면에서 강점으로 재해석됐다. 애플 주가는 연초 이후 24% 올랐고 월요일에도 1.2% 상승했다. 그 결과 시가총액은 약 4조9,300억 달러로, 4조7,800억 달러에 그친 엔비디아를 제치고 글로벌 1위 자리를 되찾았다. 이번 순위 교체는 단순한 주가 등락 이상의 의미를 갖는다. 지난 2년간 시장은 AI 투자 규모가 큰 기업에 프리미엄을 부여해왔지만, 이제는 그 투자가 어떤 자금으로, 누구의 위험을 담보로 이뤄지는지를 따지기 시작했다는 신호로 읽힌다. AI 사이클의 성장 스토리가 자금조달 구조의 검증 국면으로 이동하고 있다는 점에서, 향후 AI 관련 종목의 차별화는 매출 성장률보다 현금흐름과 재무 건전성을 기준으로 벌어질 가능성이 높다.