헤지펀드 주식 민감도 5년 최고, 강제청산 경고

금리 인상 가능성이 다시 부각되는 가운데, 시장의 레버리지 구조가 위험 수위에 이르렀다는 진단이 나왔다. 블룸버그의 시장 전략가 사이먼 화이트는 금리 인상 확률이 35%까지 뛰어올랐음에도 투기적 자금의 주가지수 선물 순매수 포지션은 축소되기는커녕 오히려 늘어나고 있다고 지적했다. 그가 특히 주목한 지표는 헤지펀드의 주식 익스포저 민감도다. 이 수치는 최근 5년을 통틀어 가장 높은 수준까지 올라섰다. 여기에 은행권이 주식을 담보로 내준 대출 규모 역시 역사적 고점에 바짝 다가선 상태다. 시장 참여자들의 우려가 커지는 국면에서 실제 포지션은 정반대 방향으로 쌓여 왔다는 의미다. 문제는 유동성이 얇아지는 환경에서 이런 구조가 갖는 취약성이다. 화이트는 단 하나의 리스크만 현실화되더라도 자산군 간 상관관계가 급격히 동조화되면서 VaR(위험가치) 충격이 발생할 수 있다고 봤다. 리스크 지표가 한계선을 넘으면 레버리지를 활용해 온 기관들은 내부 규정에 따라 동시에 포지션을 줄여야 하고, 이 과정에서 연쇄적인 강제청산이 일어난다. 이렇게 시작된 매도는 다시 가격을 끌어내려 추가 청산을 부르는 자기강화형 투매로 번질 수 있다는 것이 경고의 핵심이다. 즉 하락의 방아쇠 자체보다, 방아쇠가 당겨졌을 때 증폭 장치 역할을 할 레버리지 구조가 현재 시장의 더 큰 위험 요인이라는 진단이다. 투자자 입장에서는 개별 악재의 크기보다 포지션 쏠림과 유동성 여건을 함께 살펴야 하는 국면이다. 지수가 완만하게 오르는 동안 축적된 레버리지는 평상시에는 드러나지 않지만, 변동성이 튀는 순간 낙폭을 배가시키는 요인으로 작동해 왔다.