JP모건, 두산에너빌리티 목표가 13만원 유지

JP모건이 두산에너빌리티에 대해 투자의견 Overweight를 유지하며 원전 EPC 업종 내 최선호주 지위를 재확인했다. 목표주가는 2027년 12월 기준 130,000원이다. 2분기 실적은 시장 기대를 넘어섰다. 연결 영업이익은 3,140억원으로 JP모건 추정치 2,830억원과 시장 컨센서스 2,790억원을 모두 웃돌았다. 서프라이즈의 원인은 자회사 밥캣이었다. 미국 건설장비 수요가 예상보다 탄탄하게 유지되면서 이익 기여도가 커졌다. 다만 모회사 별도 영업이익은 970억원에 그쳐 JP모건 예상치 1,050억원을 소폭 밑돌았다. 수주 흐름의 주역은 가스터빈이었다. 별도 기준 2분기 수주액은 4.3조원으로, 연간 가이던스 13.3조원 대비 53%의 진행률을 기록했다. 이 가운데 가스터빈 관련 수주가 5.0조원(복합화력 EPC 포함)에 달해 연간 목표 6.2조원의 상당 부분을 상반기에 소화했다. 상반기 누적으로는 가스터빈 12기, 스팀터빈 6기, 장기서비스계약 5건을 확보했다. 경영진은 2030~31년 납품 슬롯에 대한 협상 가시성이 높다고 밝히며 향후 5년간 공급 타이트 국면이 지속될 것으로 내다봤다. 2030년까지 누적 71기, 2034년까지 110기라는 중장기 목표도 그대로 유지됐다. 원자력 부문은 국내외 모두 촉매를 안고 있다. 국내에서는 제12차 전력수급기본계획의 연내 발표가 예상되며, 반도체 팹과 데이터센터 건설을 뒷받침하는 서남권 메가 프로젝트가 추가 상방 요인으로 거론된다. 미국에서는 웨스팅하우스 프로젝트향 장납기 자재 수주 가시성이 확보된 상태다. SMR 영역에서는 하반기 뉴스케일 수주를 목표로 하는 한편, 다른 SMR 설계업체들과도 장납기 자재 및 주요 부품 공급 논의가 진행 중이다. 밥캣의 호실적을 반영해 2026~28년 영업이익 추정치는 1~7% 상향 조정됐고, 2026년 조정 EPS 전망은 512원에서 628원으로 22.8% 올랐다. 목표주가 130,000원은 사업부별 합산가치 방식으로 산출됐으며, 핵심 사업에는 2028년 예상 Price/Orderbook 1.9배라는 업사이클 배수가 적용됐다. 투자 관점에서 가스터빈 수주 모멘텀은 연간 목표 초과 달성 가능성을 열어두는 요인이다. 반대로 최대 하방 리스크는 연간 1조원 수준으로 제시된 SMR 수주 목표의 달성 여부다. JP모건은 한국의 대미 투자 발표를 업종 핵심 촉매로 지목하며, 대형 원전·SMR·가스터빈에 균형 잡힌 포트폴리오를 갖춘 두산에너빌리티가 다양한 시나리오에서 수혜 위치에 있다고 평가했다.