하이퍼스케일러 채권 스프레드 151bp 확대

AI 인프라 확장을 이끄는 초대형 클라우드 사업자들의 채권이 시장에서 냉대를 받고 있다. JP모건은 하이퍼스케일러 채권의 스프레드와 절대 수익률이 모두 올라섰음에도 투자자들이 매수를 미루고 있다고 진단했다. 이유는 단순하다. 앞으로 쏟아질 신규 발행 물량이 더 매력적인 가격에 나올 것이라는 계산 때문이다. 수치가 이를 뒷받침한다. JP모건 미국 유동성 지수 기준으로 지난주 초대형 클라우드 업체 채권의 스프레드는 16bp 벌어진 151bp를 기록했다. 같은 기간 지수 내 다른 구성 종목의 스프레드 확대폭이 1bp에 그쳐 91bp에 머문 것과 대조적이다. 결과적으로 하이퍼스케일러 채권은 여타 투자등급 채권 대비 61%의 스프레드 프리미엄을 제공하는 셈이 됐다. 더 눈에 띄는 지점은 신용등급 간 역전 현상이다. 투자등급으로 분류되는 하이퍼스케일러 채권의 수익률이 투기등급 최상단인 BB등급 채권보다 80bp 높은 수준까지 올라왔다. 통상 이 정도 괴리는 등급 경계를 넘나드는 크로스오버 투자자들의 자금을 끌어들이는 조건이지만, 현재 시장은 다르게 움직이고 있다. "다음 신규 발행분을 더 낮은 가격에 살 수 있는데 지금 살 이유가 있느냐"는 관망 심리가 매수세를 붙잡고 있다는 것이 JP모건의 설명이다. 채권시장 일각에서는 스프레드 확대가 AI 투자를 위한 발행 속도를 자연스럽게 늦추는 브레이크 역할을 하기를 기대하고 있다. 그러나 JP모건은 이 기대에 선을 그었다. 스프레드 상승에 따른 추가 조달비용이 하이퍼스케일러의 전체 자본지출 규모와 자금조달 구조에서 차지하는 비중이 매우 작아, 이것만으로 AI 투자 확대 흐름을 되돌리기는 어렵다는 판단이다. 시장 입장에서 이는 두 가지를 시사한다. 첫째, 하이퍼스케일러 채권의 공급 부담은 당분간 해소되기 어렵고 스프레드 확대 압력도 이어질 가능성이 높다. 둘째, 조달비용 상승이 AI 설비투자 사이클을 제어하는 변수로 작동하지 않는 만큼, 반도체와 데이터센터 밸류체인의 수요 전망에는 직접적인 훼손 요인이 되지 않는다. 채권 투자자의 관망과 주식 투자자의 AI 기대가 당분간 병행될 수 있는 구간이다.