엔비디아 7500억달러 AI 베팅, 순환금융 논란

엔비디아가 총액 7,500억 달러를 웃도는 새로운 인공지능 관련 거래를 동시다발적으로 추진하고 있는 것으로 전해졌다. 중국 매체 보도에 따르면 이번 패키지의 두 축은 SK그룹과의 5,000억 달러 규모 협력, 그리고 OpenAI를 대상으로 한 2,500억 달러 규모의 임대 금융 보증 계획이다. 두 건 모두 단순 매출 계약을 넘어 공급망과 최종 수요처를 하나로 묶는 성격이 강하다. SK그룹과의 협력은 메모리를 포함한 핵심 부품 조달 축을 장기간 고정하는 효과가 있고, OpenAI에 대한 보증은 컴퓨팅 설비 확보에 필요한 자금 조달 문턱을 낮춰준다. 결과적으로 엔비디아 입장에서는 고객 이탈 가능성을 줄이면서 향후 출하 물량의 가시성을 확보하는 구조다. 문제는 한 기업이 부품을 파는 공급자, 고객사에 자금을 대는 투자자, 그리고 고객의 채무를 떠받치는 보증 제공자라는 세 가지 역할을 동시에 맡고 있다는 점이다. 시장 일각에서는 이를 두고 자금이 AI 생태계 안에서 돌고 도는 이른바 '순환 금융(circular financing)' 구조가 형성되고 있다고 지적한다. 엔비디아가 제공한 자금이나 신용이 다시 엔비디아 제품 구매로 되돌아오는 흐름이라면, 외형상의 수요 증가가 실제 최종 수요를 얼마나 반영하는지 판단하기 어려워진다. 이런 구조는 업황이 확장 국면일 때는 성장 가속 장치로 작동하지만, 반대로 AI 투자 사이클이 둔화될 경우 손실이 여러 주체에 동시에 전이되는 통로가 될 수 있다. 보증 형태의 익스포저는 재무제표에 즉시 드러나지 않는 경우가 많아, 리스크 인식 시점이 늦어질 수 있다는 점도 경계 요인으로 꼽힌다. 투자자 입장에서는 두 가지를 분리해서 볼 필요가 있다. 하나는 거래 규모 자체가 시사하는 AI 인프라 투자 사이클의 지속성이고, 다른 하나는 그 수요의 자기참조적 성격이 확대되면서 커지는 시스템 리스크다. 향후에는 계약의 실제 인식 방식, 보증의 회계 처리, 그리고 관련 규제 당국과 신용평가사의 시각이 주가 프리미엄을 좌우하는 변수가 될 전망이다.