JP모건 "AI 자본지출 조달 공포는 과도"

JP모건이 장 시작 전 코멘트를 통해 최근 증시를 압박하는 최대 역풍이 AI·테크 섹터에서 비롯되고 있다고 진단했다. 핵심은 자본지출의 방향성이 아니라, 자본지출이 주가에 반영되는 방식이 달라졌다는 점이다. JP모건은 과거처럼 자본지출을 유지하거나 늘린다는 발표가 반도체를 포함한 AI 인프라 관련 종목에 자동적인 호재로 작용하는 국면은 끝났다고 봤다. 시장의 관심이 '얼마를 쓰는가'에서 '무엇으로 회수하는가'로 이동했다는 의미다. 이러한 경계심의 상당 부분은 크레딧 시장에서 출발한다. 다만 JP모건은 하이퍼스케일러들이 여전히 최대 500억 달러 규모의 채권 발행 여력을 보유하고 있다는 점을 들어, 자본지출을 감당할 자금 조달 능력을 둘러싼 공포는 근거가 빈약하다고 판단했다. 2008년 금융위기와의 비교 논의 역시 크레딧 측면에서 별도로 다뤄졌다. 수익성 검증을 위한 계산도 제시됐다. 애널리스트 Shreeti Kapa는 현재부터 2030년까지 누적 6조 달러의 AI 자본지출, 컴퓨팅 용량 1GW당 500억 달러의 투자비, 1GW당 연환산 1,000억~1,100억 달러의 매출을 전제로 추산했다. 이 경우 AI 모델 제공업체들이 2030년에 창출해야 할 매출은 1조 8,000억 달러에 이른다. 실현 가능성에 대해 JP모건은 긍정적인 답을 내놨다. 2025 회계연도 기준 S&P500 전체 매출은 17조 달러였고, 이후 연 5% 성장을 가정하면 2030년에는 약 21조 5,000억 달러에 도달한다. 필요한 1조 8,000억 달러는 이 가운데 약 8.5%에 해당하는 규모로, 구조적으로 불가능한 수준은 아니라는 설명이다. 결국 이번 코멘트는 AI 투자 사이클의 자금 조달과 최종 수요 규모 자체에는 여전히 여력이 있다는 쪽에 무게를 실으면서도, 단기적으로는 capex 헤드라인만으로 AI 인프라 종목이 재평가받기 어려운 환경임을 시사한다. 투자자 입장에서는 지출 규모보다 매출 전환 속도와 조달 구조를 함께 확인해야 하는 국면이다.