골드만삭스, 미 증시 진짜 위협은 실질금리

미국 증시를 둘러싼 위험 요인의 무게중심이 정치 이벤트에서 금리 구조로 옮겨가고 있다는 진단이 나왔다. 골드만삭스는 최근 분석에서 현재 시장을 실질적으로 압박하는 변수는 중간선거라는 정치 일정 그 자체가 아니라고 선을 그었다. 골드만삭스가 지목한 핵심 변수는 두 가지다. 첫째는 실질금리의 가파른 상승이며, 둘째는 역사적으로도 이례적으로 낮아진 종목 간 상관관계다. 개별 종목들이 서로 다른 방향으로 움직이면서 지수 변동성은 눌려 있지만, 그 이면에서는 변동성 구조의 불균형이 축적되고 있다는 것이 이들의 시각이다. 이런 구조에서는 외부 충격이 발생할 때 지수 레벨의 변동성이 한꺼번에 되살아날 수 있다. 구체적인 경계 수준도 제시됐다. 골드만삭스는 명목 국채 수익률이 단기간에 약 5% 부근까지 올라서거나 실질금리가 약 2.7% 수준에 도달할 경우, 미국 증시가 상당한 역풍을 맞을 수 있다고 내다봤다. 할인율 상승이 밸류에이션을 직접 압박하는 구간에 진입한다는 의미다. 다만 선거를 둘러싼 계절적 패턴에 대해서는 상대적으로 차분한 해석을 내놨다. 과거 사례를 보면 선거를 앞둔 구간에서 미국 증시는 뚜렷한 방향성 없이 횡보하는 경우가 많았고, 선거가 끝난 뒤에는 정치적 불확실성이 걷히면서 반등 흐름이 나타나는 사례가 반복됐다는 설명이다. 결국 투자자가 주시해야 할 지표는 선거 결과보다 채권시장의 금리 레벨이라는 결론으로 모인다. 실질금리가 제시된 임계 구간에 근접하는지 여부가 향후 미국 증시의 변동성 확대 시점을 가르는 분수령이 될 전망이다.