CICC, AI 조정을 닷컴 버블 4차례 조정에 비유

AI 관련 주식의 최근 조정 국면을 2000년 전후 닷컴 버블의 전개 과정과 비교한 분석이 나왔다. 중국 CICC는 닷컴 버블이 최종적으로 붕괴하기 전까지 시장이 총 네 차례에 걸쳐 의미 있는 하락을 경험했다는 점에 주목했다. 이 네 번의 조정은 어느 하나의 원인으로 설명되지 않았다는 것이 분석의 핵심이다. 성장 산업이 확장 과정에서 필연적으로 마주치는 일시적 난관, 금리와 유동성 등 거시경제 변수의 변화, 그리고 지나치게 앞서간 투자심리가 서로 맞물리며 조정을 만들어냈다는 설명이다. 반대로 조정 이후 시장이 다시 상승 흐름을 되찾았던 국면에는 공통된 조건이 있었다. 산업 차원에서 새로운 성장 촉매가 등장했고, 통화정책이 완화 방향으로 전환됐으며, 주가가 하락하는 동안 부담스러웠던 밸류에이션이 자연스럽게 해소됐다는 것이다. 세 가지 조건이 갖춰졌을 때 비로소 반등이 지속됐다는 진단이다. CICC는 현재 진행 중인 AI 주식의 조정도 당시와 상당히 유사한 성격을 보인다고 평가했다. 다만 이를 곧바로 부정적 신호로 해석할 필요는 없다는 입장이다. 급격히 높아진 밸류에이션을 시장이 소화하는 과정 자체는 성장 사이클에서 반복적으로 관찰되는 정상적인 국면이라는 것이다. 다만 시장이 본격적으로 안정을 되찾기 위한 전제 조건도 함께 제시했다. 우선 거시경제 측면에서 긴축 압력이 누그러져야 하며, 그보다 더 중요한 것은 AI 산업 내부에서 새로운 성장 촉매가 실제로 등장하는 것이라고 강조했다. 투자 아이디어 측면에서는 단기적으로 AI 인프라의 병목 지점에 주목할 것을 권고했다. 전력 공급 부족과 반도체 공급 제약처럼 수요가 확인됐음에도 물리적 공급이 따라가지 못하는 영역의 자산이 상대적으로 유리하다는 판단이다. 성장 서사가 흔들리는 국면일수록 실제 병목을 해소하는 자산에 자금이 집중되는 경향을 반영한 시각으로 해석된다.