반도체 급락은 사이클 최종고점 아닌 중간조정

최근 반도체 섹터의 가파른 급락을 두고 이번 AI 사이클이 최종 고점을 찍은 것 아니냐는 우려가 확산되고 있다. 그러나 이번 조정은 실적 기반의 구조적 붕괴라기보다 단기 과열, 지나치게 높아진 기대치, 그리고 레버리지 청산이 동시에 작용한 결과에 가깝다는 분석이 제기된다. 핵심 근거는 실적 지표가 아직 꺾이지 않았다는 점이다. 엔비디아와 브로드컴의 AI 관련 매출은 여전히 증가 흐름을 이어가고 있으며, TSMC의 첨단공정 수요와 가동률도 견조하다. 메모리 가격과 실적 가이던스, ASML의 장비 수요 역시 하락 사이클 진입을 시사하지 않는다. 즉 실제 성장 둔화가 확인된 것이 아니라, 향후 성장률이 낮아질 가능성을 주가가 선반영했다는 해석이다. 밸류에이션 측면에서는 일부 장비주와 메모리주가 높은 PER·PBR과 강한 이익률을 바탕으로 기대치가 과도하게 부풀어 있었던 것은 사실이다. 다만 주가와 밸류에이션의 단기 고점이 곧 실적 사이클의 고점을 의미하는 것은 아니라는 점이 강조된다. 또한 반도체는 더 이상 재고와 현물가격만으로 일괄 판단하기 어려운 산업이 됐다. AI 가속기, HBM, 파운드리, 패키징, 네트워킹, 장비는 고객군과 공급 구조가 제각각이며 고점 시점도 서로 다르다. AI와 반도체가 미국·중국·한국·유럽이 국가 경쟁력과 안보 차원에서 투자하는 전략 산업인 데다, 하이퍼스케일러의 CAPEX 역시 아직 축소되지 않고 있다는 점도 수요의 지속성을 뒷받침한다. 진짜 사이클 고점을 확인하려면 하이퍼스케일러 CAPEX 삭감, 엔비디아·브로드컴 가이던스 하향, TSMC 가동률 하락, HBM·서버 DRAM 가격 하락, ASML 주문 취소, 실적 추정치의 연속 하향 같은 신호가 필요하지만 현재로선 이들 지표가 나타나지 않았다. 결론적으로 최근 고점은 최종 고점이라기보다 과열된 기대와 포지션이 만든 중간 고점에 가깝다는 판단이다. 다만 앞으로는 반도체 전반이 동반 상승하기보다, 실제 수주와 공급 병목, 이익 성장이 유지되는 기업만 다시 신고점을 넘는 선별적 장세가 전개될 가능성이 높다.