메모리 강세 속 주가 기대치 과열 신호

메모리 반도체 업종을 둘러싼 시장의 질문이 미묘하게 달라지고 있다. 메모리 주가 프리미엄 위험지수(MEPS)가 100점 만점에 66점, 경계 수준인 'Yellow'로 집계되며 단순 가격 반영 단계에서 초기 추정치 감속 단계로 넘어갔다. 펀더멘털 자체는 여전히 강하다. DRAM과 NAND 현물 가격은 상승세를 이어가고 있고, SK하이닉스의 2분기 매출과 영업이익은 전년 대비 각각 약 264%, 556% 급증할 것으로 전망된다. 공급자의 가격결정력도 견고해, 중국 CXMT가 일부 서버용 DRAM을 삼성전자보다 높은 가격에 판매할 정도다. 알파벳의 설비투자 확대 발표에 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 강하게 반응한 점도 수요 저변이 탄탄함을 보여준다. 다만 시장의 초점이 '실적이 증가하는가'에서 '기대보다 얼마나 더 강한가', 'ASP 상승률이 계속 가속되는가'로 옮겨갔다는 점이 핵심이다. 최근 일부 기관은 SK하이닉스의 2026년과 2027년 영업이익 전망을 각각 9%, 11% 하향했고, DRAM ASP 전망은 8%포인트, NAND ASP 전망은 5%포인트 낮춰 잡았다. 절대 실적은 강하지만 이익 추정치의 상향 속도가 처음으로 둔화되기 시작한 것이다. 좋은 뉴스에 대한 주가 반응이 약해지고, 작은 실망에 낙폭이 커지는 초기 변곡 신호가 나타나는 국면이다. 다음 위험 신호는 삼성전자와 마이크론에서도 EPS·영업이익 추정치 하향이 확인되는지 여부다. 두 개 이상 핵심 기업으로 ASP 둔화와 이익 추정치 약화가 번지면 위험 단계는 한층 격상될 수 있다. 현재 결론은 '업황 붕괴'가 아니라 '강한 업황 속에서 주가 기대치가 과도하게 높아진 상태'에 가깝다.