노키아 실적, AI 병목은 GPU 아닌 광통신

JP모건이 노키아의 2분기 실적을 분석하며 AI 네트워크 투자 사이클의 다음 병목이 GPU가 아니라 데이터센터 간 연결(DCI)·옵티컬·InP 공급에 있다고 진단했다. 실적에서 가장 주목할 점은 매출 성장률이 아니라 수주잔고의 성격이었다. AI·클라우드 고객 매출은 전년 대비 105% 늘었고, 신규 수주는 지난해 2분기 5억 유로 미만에서 올해 2분기 28억 유로로 급증했다. 다만 이번 수주 가운데 향후 12개월 내 매출로 전환되는 물량은 약 절반에 그쳤다. 이는 고객들이 단기 수요를 넘어 공급 부족을 우려해 수년 뒤 필요한 장비까지 선제적으로 확보하고 있음을 시사한다. 2분기 노키아 매출은 고정환율 기준 9% 증가했고, 네트워크 인프라가 12%, 그중 옵티컬 네트워크가 20%, IP 네트워크가 16% 성장했다. 성장의 축은 데이터센터 내부 스위칭을 넘어 분산된 GPU 클러스터를 하나의 컴퓨팅 시스템처럼 연결하는 DCI와 코히어런트 광통신으로 이동했다. 회사 측은 추가 매출을 제한하는 최대 요인으로 공급 부족을 지목했다. 메모리가 가장 심각하지만 옵티컬 부품과 생산능력 전반의 제약이 산업 전체로 확산되고 있다. 리드타임 장기화로 고객들은 물량 확보를 위해 대규모 장기 계약을 체결하는 국면에 진입했다. 공급 사이클 측면에서 노키아는 산호세 InP 생산능력을 연말 양산 단계로 끌어올리고 2027년부터 의미 있는 증설 효과를 기대한다. 인수한 애리조나 사업장은 2028년 생산을 시작해 2029년 본격 램프업에 들어간다. 즉 주문은 지금 폭증하지만 신규 InP 공급이 충분해지는 시점은 2028~2029년이다. 다만 회사는 구체적 수율 목표나 경쟁사와의 격차 해소에는 확답하지 않아, 설비 확보와 고수율 양산은 별개의 과제로 남는다. 투자 관점에서 이번 실적은 AI 인프라 사이클이 IP 라우팅, DCI, 코히어런트 광통신, InP 레이저·광모듈 조립으로 확산되고 있음을 보여준다. 시스템 영역에서는 아리스타·시에나·시스코가, 부품·제조 영역에서는 코히어런트·루멘텀·파브리넷이 수혜 후보로 꼽힌다. 핵심은 단순 매출 증가가 아니라 장기 수주, 리드타임 연장, 고객의 선제적 물량 확보가 동시에 확인된 점이다. 다만 모든 옵티컬 기업이 균등하게 수혜를 받는 것은 아니며, 실제 알파는 공급 부족 구간에서 생산능력을 늘리고 수율을 확보하며 가격 상승분을 전가할 수 있는 기업에 집중될 가능성이 높다. AI-RAN은 상용화가 2027년, 의미 있는 물량이 2028년 이후로 예상돼 현재 투자 논리의 중심은 아니다.