금값 20% 급락에도 중앙은행 매수 지속

국제 금값이 최근 고점 대비 20% 넘게 밀려났지만, 각국 중앙은행은 오히려 매입 규모를 키우고 있다. 이번 하락을 두고 '금의 안전자산 역할이 끝났다'는 해석이 나오지만, 실제 배경은 전쟁 이후 바뀐 금리 경로에 더 가깝다. 통상 지정학적 위기는 금에 호재로 작용한다. 그러나 이번 국면에서 시장은 전쟁 그 자체보다 유가 상승과 인플레이션 재확산 가능성에 민감하게 반응했다. 유가가 오르면 물가 압력이 커지고, 이는 Fed의 고금리 장기화 내지 추가 인상 우려로 이어진다. 결국 실질금리가 오르면서 이자를 지급하지 않는 금의 상대적 매력이 떨어졌다. 금을 누른 것은 전쟁이 아니라 전쟁이 촉발한 금리 상승 우려였던 셈이다. 반면 중앙은행의 태도는 가격과 무관하다. 세계금협회에 따르면 올해 1분기 각국 중앙은행의 금 순매입은 약 244t으로 전분기 대비 17%가량 늘었다. 폴란드는 러시아의 군사적 위협에 대비해 공격적으로 금을 사들이고 있고, 중국도 달러 자산 의존도를 낮추는 차원에서 보유량을 꾸준히 확대하고 있다. 이들에게 금은 수익형 자산이 아니라 전쟁·제재·통화가치 하락에 대비한 일종의 보험이다. 특정 국가의 채무불이행 위험이나 금융제재·자산 동결 위험에서 비교적 자유롭기 때문이다. 다만 가격 하락이 곧바로 매수 신호는 아니다. 중앙은행 매입은 장기 하방을 받치는 요인이지만, 단기 금값은 여전히 미국 금리와 달러가 결정한다. 금이 본격 반등하려면 Fed 추가 긴축 우려 완화, 미국 실질금리 하락, 달러 강세 진정, 증시 변동성 확대, 금 ETF 자금 유입 회복 등이 뒷받침돼야 한다. 반대로 유가발 인플레이션이 재차 강해지고 고금리가 유지되면 추가 조정 가능성도 열려 있다. 현재 금 시장은 중앙은행의 구조적 매수와 고금리·강달러에 따른 민간 투자자 매도가 충돌하는 구간이다. 지금의 하락은 장기 수요 붕괴라기보다 단기 금융 여건이 구조적 수요를 일시적으로 압도하는 상황에 가깝다. 바닥을 확신해 일시에 매수하기보다, 미국 주식과 달러 자산의 위험을 분산하는 차원에서 금을 분할 편입하는 접근이 유효해 보인다.