AI 투자, Capex 규모서 생산성으로 관심 이동

최근 인공지능(AI) 관련주의 변동성이 확대된 배경에는 하이퍼스케일러의 AI 투자가 언제까지 이어질 수 있느냐에 대한 시장의 의구심이 자리한다. 그럼에도 다수 전망 기관은 AI 컴퓨팅 수요 확대와 클라우드 서비스 고도화를 근거로 대규모 인프라 투자가 당분간 증가세를 유지할 것으로 본다. 달라진 점은 평가의 기준이다. AI 인프라 투자 규모가 이미 수천억 달러 수준에 이르면서, 관건은 '얼마나 더 투자하느냐'에서 '투자를 얼마나 효율적으로 활용하고, 다음 투자를 이어갈 경제성을 확보하느냐'로 옮겨가고 있다. 반도체·데이터센터·전력·네트워크 기업의 성장 전망 자체가 하이퍼스케일러의 투자 지속을 전제로 하는 만큼, 이들이 AI 사업에서 충분한 매출과 현금흐름을 창출하는 선순환이 필수적이다. 효율성 개선의 신호도 포착된다. 추론 토큰 100만 개당 평균 처리 비용을 나타내는 지표는 봄철 고점 이후 다시 하락해, 저가 모델 활용 확대와 모델 라우팅·추론 최적화 등이 복합적으로 작용하며 동일 서비스를 더 낮은 비용으로 제공할 여건이 형성되고 있음을 시사한다. 수익화도 초기 단계에 진입했다. 한 분석에 따르면 중국을 제외한 AI 관련 매출이 가동 중인 데이터센터와 AI 반도체의 감가상각을 2개 분기 연속 상회했다. 향후 완공될 시설과 추가 투자에 따른 비용은 아직 반영되지 않았으나, AI 서비스가 가동 중 인프라 비용을 흡수하기 시작했다는 점은 의미가 있다. 실적에서도 변화가 드러난다. 마이크로소프트는 Azure와 Copilot 등 AI 서비스 수요가 클라우드 성장에 기여했다고 밝혔고, 알파벳 역시 AI 제품·인프라 수요를 클라우드 성장의 핵심 동력으로 지목했다. 메타는 신규 데이터센터로 연산 능력을 확대하는 동시에 일부 컴퓨팅 자원을 외부 클라우드로 제공하는 방안을 검토하며 새로운 수익원을 모색하고 있다. 결국 시장의 초점은 '투자의 생산성'으로 이동할 전망이다. 같은 규모의 Capex로 더 많은 AI 서비스를 제공하고 이를 신속히 매출과 현금흐름으로 전환하는 역량이 다음 투자 사이클을 좌우하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.