SK하이닉스 ADR 전환 2.5% 한도, 프리미엄 지속

전 세계에서 가장 매력적인 차익거래 기회로 꼽히던 SK하이닉스 관련 거래가 제도적 벽에 막혔다. 한국예탁결제원은 SK하이닉스의 국내 상장 주식을 미국 주식예탁증서(ADR)로 전환할 수 있는 물량을 총 발행주식의 2.5%로 제한했다고 밝혔다. 이윤수 예탁결제원 사장은 이 한도가 지난 7월 10일 265억 달러 규모의 ADR 발행으로 이미 전량 소진됐다고 설명했다. 이는 외국 기업 사상 최대 규모의 미국 주식 발행이었으며, 당시부터 투자자들의 최대 관심사는 국내 주식을 자유롭게 ADR로 바꿀 수 있는지 여부였다. 결론적으로 기존 ADR 보유자가 증서를 국내 주식으로 되돌려 한도에 여유를 만들지 않는 한, 신규 전환은 불가능하다. 통상 이 전환 장치는 서로 다른 시장의 가격을 비슷한 수준으로 묶어주는 역할을 한다. 그러나 새 ADR을 자유롭게 만들 수 없게 되면서 서울과 뉴욕 간 가격 차이를 이용한 수익 창출 경로가 크게 줄었다. 실제로 SK하이닉스 ADR은 국내 주식 대비 최대 51%까지 프리미엄이 벌어졌고, 이번 주 기준으로도 약 33% 높은 수준을 유지했다. 이번 한도 설정으로 격차 축소가 장기간 지연될 가능성이 커졌다. 이 구조는 대만 TSMC와 닮았다. TSMC ADR은 현지 주식으로 전환은 가능하나 신규 생성은 제한돼, 블룸버그 집계 기준 최근 5년간 현지 주식 대비 평균 12.6% 높은 가격에 거래됐다. SK하이닉스 ADR 1주는 보통주 10분의 1주에 해당하며, 보유자는 증서를 취소하고 기초 국내 주식을 받을 수 있다.