호주달러 크레딧, 금리 상방 속 상대가치 부각

글로벌 채권시장에 금리 상방 위험이 다시 고개를 들고 있다. 연준의 금리 인하 기대가 후퇴하는 가운데 높은 금리의 장기화, 나아가 재긴축 가능성까지 거론되는 국면이다. 호주의 긴축 압력은 한층 직접적이다. 지난해 4분기 예상을 웃돈 수요측 물가 압력과 올해 유가 급등이 겹치며 호주중앙은행(RBA)은 이미 세 차례 연속 기준금리를 올려 현재 4.35%에 이르렀다. 2025년 인하분을 되돌린 뒤 6월 회의에서 동결을 택했으나, 헤드라인과 절사평균 CPI 모두 목표 범위를 웃돌고 있어 추가 인상 가능성은 열려 있다. 이런 환경에서 주목받는 것이 호주달러 크레딧이다. 평균 스프레드는 70bp대 중반으로 미국 투자등급(IG)과 대등한 수준이지만, 평균 신용등급은 두 노치 높은 A1이며 듀레이션은 절반 수준인 3.4년에 불과하다. 벤치마크인 국채 금리가 높아 절대금리도 미국 IG를 소폭 웃돈다. 금리 상승 흡수 여력에서 우위가 두드러진다. 12개월 기준 호주 크레딧의 흡수 여력은 약 160bp로, 미국과 아시아 IG의 100bp 미만을 크게 상회한다. 벤치마크 금리와 스프레드 상승 폭의 합이 이 수준에 도달해야 보유수익이 소진된다는 의미다. 스프레드 측면의 여유는 크지 않지만, 높은 신용도가 유사한 보상을 위한 추가 신용위험 부담을 덜어준다. 미국발 금리 충격의 전이성은 유지되고 있으나 짧은 듀레이션 덕분에 동일 금리 변동에 대한 민감도는 상대적으로 낮다. 시장 규모도 한 단계 도약했다. 2021년 A$720억(약 540억 달러)이던 연간 발행액은 2025년 A$1,780억(약 1,150억 달러)으로 사상 최대치를 기록했다. 올해 상반기 발행액과 종목 수는 전년 동기 대비 각각 27%, 21% 늘었지만 종목당 평균 규모 증가는 5%에 그쳐, 소수 초대형 거래가 아닌 폭넓은 저변 확대임을 보여준다. 특히 해외 기관의 역내 조달인 캥거루본드 비중이 2021년 43%에서 올해 70%까지 높아지며 공급 수용력이 커졌다. 결론적으로 호주달러 크레딧은 금리 상방 위험 속에서 고등급·중단기물로 보유수익을 확보하는 시장이다. 금리 방향성에 대한 확신이 부족하고 글로벌 투자등급의 위험 보상이 제한적일수록 이 시장의 상대가치는 더욱 선명해질 전망이다.