AI 추론 폭증, 수혜는 인프라 '톨게이트'

지난 주말 중국 문샷AI와 알리바바가 초대형 AI 모델을 잇따라 선보이자, 시장은 곧바로 '수요 정점' 우려를 앞세워 반도체 관련주를 던졌다. 그러나 표면적 매도세 이면에서 진행되는 변화는 전혀 다른 성격을 띤다. 핵심은 '지능의 가격'이 빠르게 하락하고 있다는 점이다. 여기서 이른바 제본스의 역설이 작동한다. 토큰 처리 비용이 80% 가까이 떨어져도, AI 에이전트가 하나의 요청을 처리하기 위해 수백 차례 연산을 반복하면 전체 연산 수요는 오히려 폭발적으로 늘어난다. 가격이 낮아질수록 사용량은 선형이 아니라 기하급수적으로 증가하는 구조다. 그렇다면 자본은 어디로 흘러갈까. 저자는 '가장 똑똑한 모델'이 아니라, 폭증하는 연산을 물리적으로 감당해야 하는 병목 구간에 주목한다. 전용 칩(ASIC), 네트워크, 전력, 냉각, 보안이라는 다섯 개의 '톨게이트'다. 희소성은 언제나 가장 압축이 불가능한 층으로 이동하기 때문이다. 이 논리에 따라 시장의 관심은 ASIC 설계의 브로드컴, 네트워크의 아리스타네트웍스, 전력·냉각의 버티브, 보안의 팔로알토네트웍스로 향하고 있다. 반대로 메모리 한 축에 의존이 집중된 한국 증시의 구조적 취약성은 점점 뚜렷해진다. 결국 향후 10년의 승부는 '값싸진 지능이 어디로 흘러가 병목을 만드는가'를 먼저 읽어내는 투자자의 몫이라는 진단이다.