JP모건, 슈퍼마이크로 마진 급반등·수주 600억달러 주목

JP모건이 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)의 F4Q26 잠정 실적 업데이트를 두고 매출 부진보다 마진 정상화와 수주 가속이 훨씬 중요하다는 분석을 내놨다. 회사는 이번 분기 매출 전망을 기존 가이던스 110억~125억 달러의 하단으로 낮췄는데, 이는 중간값 대비 약 6% 낮은 수준이다. 그러나 매출 둔화를 압도하는 두 가지 긍정적 변화가 확인됐다. 첫째, 매출총이익률이 기존 가이던스 8.2~8.4%에서 15~17%로 두 배 가까이 뛰어올랐다. 고객 다변화와 전통 서버, DCBBS 등 고마진 제품 비중 확대에 따른 우호적 믹스 효과가 배경으로 지목된다. JP모건은 낮아진 매출과 개선된 마진을 함께 반영하면 분기 주당순이익이 시장 컨센서스를 최소 80% 이상 웃돌 수 있다고 평가했다. 둘째, 분기 수주가 600억 달러를 넘어섰다. 이는 분기 중 공개됐던 390억 달러에서 크게 늘어난 규모이며, 델이 최근 발표한 AI 서버 수주 240억 달러도 훌쩍 뛰어넘는다. AI 서버 수요가 둔화되기는커녕 오히려 대형 시스템 업체로 빠르게 집중되고 있다는 신호로, 델과 HPE 등 서버 업종 전반의 수요 전망에도 우호적으로 해석된다. 다만 시장의 관심은 이제 수요에서 마진 지속성으로 옮겨가고 있다. 15~17%라는 이익률이 일회성 제품 믹스 효과인지 구조적 정상화인지가 관건이다. 특히 메모리 가격 상승이 하드웨어 기업의 원가 부담으로 나타나기 시작한 만큼, 부품 비용을 고객에게 얼마나 전가할 수 있는지가 다음 실적을 좌우할 전망이다. 8월 11일 예정된 컨퍼런스콜에서는 수요 자체보다 마진 개선의 지속 가능성이 주가 방향을 결정할 가능성이 크다.