JP모건, 미디어텍 AI ASIC 전환 주목

JP모건이 대만 팹리스 미디어텍(MediaTek)에 대해 비중확대 의견과 2027년 6월 목표주가 NT$5,300을 유지했다. 핵심 메시지는 미디어텍을 더 이상 스마트폰 AP 업체로만 볼 수 없다는 것이다. 구글 TPU를 축으로 한 AI ASIC 사업이 향후 기업가치를 좌우할 변수로 지목됐다. 2026년은 수요가 아니라 공급이 병목이다. 회사는 20억 달러 규모의 AI ASIC 매출 가이던스를 재확인할 가능성이 크며, TPU v8t인 Zebrafish는 4분기 대량 양산을 목표로 예정대로 진행 중이다. 다만 기판과 첨단 패키징 공급이 제한돼 올해 큰 폭의 매출 상향은 어렵다는 진단이다. 성장률이 달라지는 시점은 2027년이다. JP모건은 CoWoS 웨이퍼·기판 공급 개선을 반영해 TPU v8t 출하량 전망을 250만 개에서 300만 개로 20% 높였다. 2027년 ASIC 매출 가이던스 범위는 70억~120억 달러로, 상단이 제시될 경우 매출은 1년 만에 최대 6배 확대된다. 진짜 가치 변화는 2028년 TPU v9(Humufish)에서 나온다. JP모건은 관련 매출 추정치를 250억 달러에서 360억 달러로 44% 상향하고 출하량 전망도 300만 개로 50% 올렸다. 경쟁 프로젝트 지연 가능성과 인텔 EMIB-T 패키징의 정상 진행이 근거다. 현재 수율은 60%대이나 양산까지 약 1년 반의 개선 여지가 남아 실행 리스크는 관리 가능하다는 평가다. TPU v10은 입찰 단계로, 신규 고객으로는 스페이스X가 유력 후보로 거론됐다. 단기 실적은 스마트폰이 계속 누른다. JP모건은 2026년 스마트폰 칩 출하량이 전년 대비 28% 감소하고, 메모리 가격 상승과 후공정·파운드리 비용 부담으로 매출총이익률이 약 45%로 2.1%포인트 하락할 것으로 봤다. 결론적으로 투자자가 주목할 지표는 현재 이익이 아니라 이익의 구성 변화이며, 미디어텍의 밸류에이션 기준이 모바일 반도체에서 AI 인프라 설계 플랫폼으로 이동하고 있다는 점이다.