웰스파고, 메타 AI컴퓨팅 전환에 목표가 835달러 상향

웰스파고가 메타 플랫폼스(META)의 목표주가를 기존 767달러에서 835달러로 올려 잡았다. 투자 논리의 핵심은 광고 매출 성장이 아니라, 대규모 AI 데이터센터 투자를 외부 컴퓨팅 판매로 수익화할 수 있다는 새로운 시나리오다. 메타가 단순 광고회사를 넘어 AI 인프라 플랫폼으로 확장할 수 있다는 관점이다. 웰스파고는 2027년 메타의 컴퓨팅 캐파 순증 전망을 4.8GW에서 7GW로 상향했다. 여기에 전력·냉각·네트워크·반도체 공급망의 비용 상승을 반영해 GW당 CapEx 추정치도 350억 달러에서 434억 달러로 24% 높였다. 그 결과 2027년 CapEx 전망은 2,470억 달러로 37% 상향됐으며, 이는 시장 컨센서스를 약 43% 웃도는 수준이다. 메타의 AI 인프라 투자는 2027년에 정점을 찍을 가능성이 크다는 진단이다. 수익화 구조의 핵심은 재판매다. 웰스파고는 메타가 전체 캐파의 약 90%를 자체 AI 모델과 서비스에 쓰고, 나머지 10%가량을 대형 고객에게 도매 형태로 판매할 것으로 봤다. 이에 따른 매출 기여는 2027년 1GW에서 200억 달러, 2028년 2GW에서 400억 달러로 추정된다. 데이터센터 구축에 2~4년이 걸리는 만큼 초기 유휴 캐파를 외부 판매로 메우겠다는 발상이다. 이 시나리오를 반영해 2027년 EPS 전망은 34.10달러에서 37.12달러로, 2028년은 44.71달러로 상향됐다. 외부 캐파 판매만으로 2027년 EPS의 약 15%가 채워질 것으로 추정됐다. 다만 현금흐름은 최대 변수다. 2027년 잉여현금흐름(FCF) 전망은 +90억 달러에서 -300억 달러로 급감하지만, 2028년에는 캐파 판매 확대로 +570억 달러까지 반등할 것으로 봤다. 웰스파고는 2026~2028년 투자를 뒷받침하기 위해 약 600억 달러의 추가 자금이 필요하며 이를 전액 부채로 조달한다고 가정했다. 결국 투자 판단의 관건은 CapEx 규모 자체가 아니라, 이 거대한 AI 캐파가 실제 매출과 EPS, 현금흐름으로 전환되는지 여부다.