씨티, 슈퍼마이크로 마진 상회·매출 하회 중립 유지

씨티가 슈퍼마이크로컴퓨터(SMCI)에 대해 목표주가 33달러와 함께 중립(Neutral)·고위험(High Risk) 투자의견을 재확인했다. 회사가 FQ4'26 실적을 사전 공시한 데 따른 대응이다. 사전 공시에 따르면 매출은 기존 가이던스 범위인 110억~125억 달러의 하단 수준에 머물 것으로 예상되는 반면, 매출총이익률은 15~17%로 기존 제시치인 8.2~8.4%를 크게 웃돌 전망이다. 씨티는 이러한 마진 개선이 주로 우호적인 고객·제품 믹스에서 비롯됐다고 분석했다. 특히 분기 말 수주잔고가 사상 최고 수준으로 늘었고, 해당 분기에만 600억 달러가 넘는 신규 수주를 확보한 점이 주목된다. 6월 초 약 390억 달러 수주 공시 이후 불과 짧은 기간에 잔고가 크게 확대되며 강력한 수주 모멘텀을 입증했다는 평가다. 씨티는 네오클라우드와 소버린(주권형) AI 수요, 그리고 기업용 에이전틱 AI가 주도하는 인프라 교체 사이클이 서버 하드웨어 OEM에 우호적으로 작용한다는 긍정적 시각을 유지했다. 다만 투자자들의 관심은 수주잔고의 실제 매출 전환 시점, 마진 변동성, 운전자본 동향, 그리고 최근 지분 희석 이후의 주당 이익 창출력에 집중될 것으로 내다봤다. 앞서 진행한 본사 방문에서는 마진 프로파일이 개선되고 있으나 고객 믹스와 수주 시점이 핵심 변수라는 점이 부각됐다. 고객 다변화는 시간이 지나며 진행되겠지만 단기적으로는 대형 고객 주문 이행의 영향을 받을 수 있다는 설명이다. SMCI의 실적발표 콜은 8월 11일로 예정돼 있다.