JP모건 코스피 강제매도 75% 진행

JP모건은 최근 코스피 급락의 성격을 기업가치 훼손이 아닌 수급 충격으로 규정했다. 이번 하락은 메모리 수요 우려와 업종 순환에서 출발했지만, 레버리지 ETF 리밸런싱과 헤지펀드 청산이 맞물리며 하락이 스스로를 강화하는 구조로 전환됐다는 분석이다. 핵심은 '레버리지 75% 청산'의 정확한 의미다. 이는 자금의 75%가 사라졌다는 뜻이 아니라, 한국 주식 관련 레버리지 ETF의 운용자산(AUM)이 6월 말 500억 달러에서 현재 260억 달러로 줄어드는 과정에서, JP모건이 적정 수준으로 보는 180억 달러까지 축소되는 여정이 75% 진행됐다는 의미다. 실제 감소율은 약 48%이며, 잔여 물량은 약 80억 달러로 현재 AUM의 31%가 추가로 줄어들 여지가 있어 기계적 매도가 완전히 끝났다고 보기는 이르다. 헤지펀드 역시 디레버리징이 절반 이상 진행됐다. JP모건 프라임브로커리지 장부의 롱·숏 비율은 자기자본 대비 5.5배 이상에서 4배 미만으로 낮아졌다. 올해 외국인의 한국 주식 순매도는 약 1,100억 달러로 사상 최대이며 이 중 약 90%가 삼성전자와 SK하이닉스에 집중됐다. 다만 주가 조정으로 MSCI 신흥국지수 내 비중이 삼성전자는 9.5%에서 7.5%, SK하이닉스는 8.3%에서 5.7%로 낮아지며 운용 한도발 비자발적 매도 압력은 완화됐다. 개인 신용융자 잔액은 250억 달러에서 210억 달러로 줄었고 시가총액 대비 약 0.5%로 미국(1.9%)이나 중국 A주(2.8%)보다 낮아 시스템 리스크로 보기 어렵다는 평가다. 여기에 단일종목 레버리지 상품 신규 상장 잠정 중단, 기본예탁금 상향, 최소 매매단위 확대 등 규제로 추가 레버리지 유입도 차단되는 구조다. JP모건은 코스피 12개월 목표를 12,500으로 유지하되(강세 15,000, 약세 8,000) '바닥 확정'을 선언하지는 않았다. 강제매도 압력은 상당 부분 줄었으나 잔여 물량이 남아 있는 만큼, 시장의 초점은 다시 펀더멘털로 이동한다. AI 데이터센터 투자가 유지되고 메모리 가격과 실적 추정치가 상승세를 이어간다면 주가는 기업가치를 재추종할 가능성이 높지만, 반대의 경우 목표가의 의미도 약화된다. 전략적으로는 레버리지 없이 분할매수하며 메모리 가격·실적·AI CAPEX의 실제 유지 여부를 확인하는 접근이 합리적이라는 제언이다.