JP모건 데스크, 테크 약세는 로테이션·AI공급부족 부각

JP모건 트레이딩 데스크는 7월 20일자 코멘트에서 최근 미국 증시의 테크 약세가 AI 투자 사이클의 붕괴가 아니라 포지션 조정과 업종 로테이션에 가깝다고 진단했다. 실제로 자금은 테크·성장주를 조달원으로 삼아 금융(XLF·KBWB), 헬스케어(XLV), 에너지(XLE)로 이동했다. 금융과 헬스케어는 양호한 실적이, 에너지는 이란발 지정학 긴장이 매수 배경으로 지목됐다. 글로벌 선진국 가치주 ETF인 EFV에는 대규모 리밸런싱 자금이 유입됐다. 반면 VGT·IWF 등 기술·성장 지표에서는 매도 물량이 출회됐으나, 최근 세션 들어 공급 강도가 둔화되며 디모멘텀 로테이션이 정점에 근접했을 가능성이 제기됐다. 이는 테크 펀더멘털 훼손이 아니라 많이 오른 종목을 덜어내 다른 업종을 담는 성격이라는 해석이다. AI 부문에서는 세 가지 이슈가 동시에 부각됐다. 첫째, 구글은 Gemini 모델 구조를 칩 설계에 직접 통합하는 특화 서버칩 'Frozen v2'를 개발 중인 것으로 전해졌다. 기존 TPU 대비 6~10배 높은 효율이 거론되지만, 도입 시점은 이르면 2028년이며 TPU를 대체하기보다 특정 워크로드에서 병행 사용될 전망이다. JP모건은 적용 범위가 제한적일 것으로 평가하며 TPU 중심 구조 유지 가능성을 높게 봤다. 둘째, 문샷AI는 Kimi 모델 수요를 인프라가 감당하지 못해 신규 구독을 중단했다. 오픈소스 확산이 기존 AI 기업의 독점력을 낮출 수 있으나 컴퓨팅 수요 자체를 줄이지는 않으며, 오히려 저렴한 모델의 대중화가 토큰 소비와 클라우드·서버·메모리·네트워크 수요를 키울 수 있다는 분석이다. 셋째, 백악관은 미국 기업의 중국산 오픈소스 모델 사용을 차단·제한하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌다. 규제가 현실화되면 미국 AI 모델·클라우드 사업자에는 우호적이나, 기업의 AI 사용 비용 상승과 오픈모델 경쟁 위축 위험이 병존한다. 결론적으로 구글의 특화칩 개발과 Kimi의 병목은 AI 업계의 핵심 과제가 수요 부족이 아니라 공급 부족임을 드러낸다. 개별 모델의 승자는 규제·오픈소스 변수에 따라 바뀔 수 있어도, 클라우드·반도체·메모리·네트워크로 이어지는 AI 인프라 수요의 방향성은 흔들리지 않고 있다는 것이 데스크의 판단이다.