JP모건, 반도체·한국 저가매수 vs 선물 순매도 엇갈린 자금흐름

JP모건이 델타원 자금 흐름과 포지셔닝 분석을 통해 최근 시장이 뚜렷한 방향성보다 엇갈린 구조를 보이고 있다고 진단했다. 반도체에는 강한 저가 매수가 유입됐지만, 시장 전반이 다시 위험선호로 완전히 전환된 것은 아니라는 평가다. 지난주 미국 상장 주식 ETF에는 총 322억 달러가 순유입됐으며, 이 가운데 테크 섹터로만 66억 달러가 몰렸다. 특히 반도체 지수 ETF인 SOXX에 42억 달러, 3배 레버리지 상품인 SOXL에 19억 달러가 들어왔고 DRAM 테마 ETF에도 18억 달러가 유입되며 메모리·반도체가 전체 주식 자금 흐름을 주도했다. 이는 반도체 급락을 산업 사이클 종료가 아닌 단기 가격 조정으로 본 자금이 적극적으로 매수에 나섰음을 보여준다. 한국 관련 ETF의 움직임은 더욱 이례적이었다. 일주일간 33억 달러가 순유입됐는데, 이는 과거 평균 대비 4.9표준편차에 달하는 규모로 대부분 미국 상장 한국 ETF인 EWY로 집중됐다. 약 넉 달간 둔화됐던 한국 익스포저 수요가 메모리·반도체 급락을 계기로 단숨에 반전된 셈이다. 다만 선물 시장은 정반대 신호를 냈다. 글로벌 주식 선물에서는 -1.6z 규모의 대규모 순매도가 나타났고, 나스닥100 선물 매도가 가장 두드러졌다. 자산운용사와 레버리지 펀드 역시 주요 지수 선물을 줄이며 변동성 확대에 대비했다. CTA는 여전히 대부분 지수에 롱을 유지하고 있으나 주식 비중은 축소했으며, 코스피200은 중립, 중국 지수들은 숏 신호를 보였다. 동시에 채권 선물에는 1.5z의 강한 매수세가, 중동 긴장에 따른 휘발유·브렌트유 선물에도 매수세가 유입되며 방어적 포지셔닝이 강화됐다. 결국 현재 국면은 시장 전체를 사는 장이 아니라 반도체·메모리·한국처럼 낙폭이 컸던 영역에 자금이 집중되는 선별적 매수 구간에 가깝다. 추세적 상승 전환을 확인하려면 선물 순매도가 멈추고 기관·CTA 자금까지 주식 익스포저를 다시 확대하는 과정이 필요하다는 분석이다.