JP모건, AI 사이클은 수익성 검증 구간 진입

JP모건이 최근 보고서를 통해 인공지능(AI) 투자 사이클이 아직 끝나지 않았다고 진단했다. 다만 시장의 관심이 '얼마나 투자하느냐'에서 '얼마나 벌어들이느냐'로 옮겨가고 있다고 분석했다. 보고서에 따르면 2026년 AI 관련 자본적 지출(캐펙스)은 약 8,700억 달러로 전년 대비 77% 급증할 전망이다. 이 가운데 하이퍼스케일러가 약 7,500억 달러를 담당하며 투자를 주도한다. 실적 전망도 견조하다. 하이퍼스케일러 매출은 2025년 1조6,900억 달러에서 2030년 3조6,500억 달러로 확대되고, 순이익은 4,060억 달러에서 1조 달러 이상으로 늘어날 것으로 예상됐다. 관건은 잉여현금흐름(FCF)이다. 순이익은 증가하지만 캐펙스가 더 빠르게 불어나면서 FCF의 초기 반등은 2027년, 본격적인 회복은 2028년 이후에나 가능할 것으로 JP모건은 내다봤다. 하드웨어 편중 현상은 완화되는 흐름이다. 메모리와 AI 업스트림 부문의 과도한 포지션이 일부 정리됐으며, 실적이 캐펙스를 정당화할 경우 자금은 하드웨어에서 하이퍼스케일러와 퀄리티 성장주로 이동할 수 있다는 관측이다. 다만 이익의 집중도가 높다는 점은 주의할 대목이다. 2분기 S&P500 이익은 전년 대비 23% 증가할 전망이지만, 엔비디아와 마이크론 두 종목만으로 전체 이익 증가분의 약 37%를 설명할 수 있다. JP모건은 결론적으로 현재 국면을 AI 인프라 사이클의 종료가 아닌 '수익성을 증명해야 하는 검증 구간'으로 규정했다. 앞으로 클라우드 성장, AI 매출, 토큰 가격, 현금흐름이 폭증하는 투자 속도를 따라갈 수 있느냐가 시장의 향방을 가를 핵심 변수가 될 전망이다.