금값 4천달러, 구조적 붕괴 아닌 금리충격

국제 금값이 올해 1월 장중 고점인 온스당 5,595달러에서 현재 4,000달러 부근까지 약 28% 하락하면서 '금의 시대'가 저물었다는 해석이 확산되고 있다. 그러나 이번 하락을 법정화폐 신뢰 회복에 따른 금 수요 소멸로 단정하기는 어렵다는 반론이 제기됐다. 하락의 직접적 배경은 금리 환경 변화다. 중동 지역 분쟁으로 유가가 오르며 인플레이션 우려가 재차 부각됐고, 연준의 추가 금리 인상 가능성과 함께 미국 국채금리와 달러가 동반 상승했다. 이자를 지급하지 않는 금은 실질금리가 오를수록 보유 매력이 떨어진다. 전쟁 국면에서도 금이 하락한 것은 안전자산 수요보다 금리 상승 충격이 더 강하게 작용했기 때문으로 풀이된다. 스테이블코인이 탈달러와 금 수요 감소를 촉발한다는 시각에도 반론이 나온다. 현재 스테이블코인 시장의 98% 이상이 달러에 연동돼 있어, 이는 법정화폐를 대체하기보다 달러를 블록체인상에서 거래하는 '디지털 달러화'에 가깝다. 스테이블코인이 성장할수록 담보로 쓰이는 미국 단기국채 수요는 오히려 증가한다. 중앙은행이 금을 대거 매도하고 있다는 주장도 실제와 다르다. 러시아와 튀르키예는 일부를 매각했으나 중국은 올해도 보유량을 늘렸고, 5월 세계 중앙은행 전체로는 41톤 순매수를 기록했다. 금 ETF에서 6월 한 달 89억달러가 빠지며 단기 청산 압력이 커졌지만 상반기 전체로는 순유입 상태다. 결국 현재 국면은 구조적 붕괴라기보다 과도한 상승 이후 금리 충격과 포지션 청산을 소화하는 과정에 가깝다는 분석이다. 단기적으로 3,880~3,900달러가 1차 지지선이며, 이 구간이 무너지면 3,400~3,800달러, 2년 평균과 겹치는 3,500달러 전후까지 조정 가능성이 열려 있다. 반대로 달러와 실질금리가 꺾이거나 중앙은행 매수가 유지되면 4,000달러에서 바닥을 다지고 4,300~4,600달러로 회복할 여지도 있다. 금의 방향은 AI 담론이 아니라 미국 실질금리, 달러 가치, 중앙은행의 실제 순매수라는 세 변수가 결정한다는 진단이다.