엔비디아 실적 부풀림 논란, 실제 PER 60배 주장

엔비디아의 최신 분기 실적이 표면적으로는 견조해 보이지만, 실적의 질과 밸류에이션을 둘러싼 회의론이 제기됐다. 중국 금융매체가 인용한 레딧(Reddit)의 한 심층 분석 글은 엔비디아의 10-Q 보고서를 페이지별로 검토한 뒤 세 가지 핵심 우려를 지목했다. 첫째는 실적 부풀림 논란이다. 분석에 따르면 134억 달러 규모의 미실현 평가이익이 순이익에 반영되면서 실제 수익성보다 실적이 과대하게 보였다는 것이다. 이 항목을 제외할 경우 통상 언급되는 약 50배 수준의 주가수익비율(PER)이 60배 안팎까지 높아질 수 있다는 주장이다. 둘째는 성장 방식에 대한 지적이다. 170억 달러 규모의 Groq 인수를 두고, 경쟁사를 흡수해 우위를 지키려는 성격이 강하다는 해석이 나왔다. 이는 엔비디아의 경쟁력이 자체 기술력뿐 아니라 대형 인수에도 일정 부분 의존하고 있음을 시사한다는 것이다. 셋째는 고객 집중도 위험이다. 상위 3개 고객이 전체 매출의 54%를 차지하고 있어, 이들 중 한 곳만 주문을 크게 축소해도 매출이 두 자릿수 감소로 이어질 수 있다는 분석이다. 다만 해당 내용은 공식 리서치가 아닌 개인 투자자 분석글을 매체가 인용한 것으로, 회계 처리 해석과 밸류에이션 산정 방식에 따라 결론이 달라질 수 있다는 점은 유의할 필요가 있다. AI 반도체 대장주에 대한 밸류에이션 논쟁이 재점화됐다는 점에서 시장의 관심이 집중될 전망이다.