JP모건, SOX 20% 하락 분할매수 구간 진입

JP모건이 최근 기술주 조정 국면을 두고 '바닥에 근접했으나 아직 완전한 저점 신호는 아니다'라는 진단을 내놨다. 필라델피아 반도체지수(SOX)는 6월 고점 대비 약 20% 밀렸는데, 신규 AI 모델 Kimi K3 출시로 AI 범용화와 수익화에 대한 회의가 커진 데다 넷플릭스의 실망스러운 가이던스가 TMT 전반의 심리를 짓눌렀다. JP모건은 이번 조정을 세 가지 축으로 분석했다. 첫째, 포지셔닝은 여전히 무겁다. 글로벌 반도체 포지셔닝은 2015년 이후 99퍼센타일, 하드웨어는 89퍼센타일, 모멘텀 순익스포저는 2018년 이후 98퍼센타일에 달한다. 최근 매도는 규모가 작아 본격적 청산으로 보기 어렵지만, 단기 지표와 롱숏 순레버리지는 이미 중립권까지 내려와 향후 1~3개월 모멘텀 반등 여지가 있다는 평가다. 둘째, 통계적으로 SOX의 20% 하락은 대체로 매수 기회였다. 2012년 이후 15차례 사례에서 이후 평균 수익률은 20일 +7%, 60일 +11%였다. 다만 15번 중 5번은 낙폭이 30%까지 확대됐고, 이번엔 조정 후에도 60일 기준 +24%, 90일 기준 +58%로 출발점 자체가 이례적으로 높다는 점이 부담이다. 셋째, 핵심 변수는 실적이 아니라 기대치다. 단순 레버리지·모멘텀 청산이라면 V자 반등이 가능하지만, 시장은 하이퍼스케일러 CAPEX가 눈높이를 넘어설지, AI 모델이 실제 수익으로 이어질지, 공급 확대가 업황을 압박하기 시작한 것은 아닌지를 묻고 있다. 결론적으로 JP모건은 지금이 공포에 던질 국면이라기보다 분할매수를 준비할 구간에 가깝다고 봤다. 다만 포지셔닝의 완전한 해소와 펀더멘털 기대치 조정이 확인되기 전까지는 단번에 바닥을 단정하기 이르다는 신중론을 유지했다.