중국 AI 돌풍에도 관련주 급락, 왜?

중국발 인공지능(AI) 모델이 글로벌 시장에 다시 한 번 충격을 안겼다. 신규 모델 'Kimi K3'가 상대적으로 낮은 비용에도 우수한 성능을 구현하면서 AI 경쟁 구도가 한층 격화되는 양상이다. 주목할 점은 단순히 성능이 뛰어나다는 사실 그 자체가 아니다. 시장이 더 민감하게 반응한 대목은 이른바 '토큰 맥싱(token maxing)', 즉 더 많은 연산 자원을 투입할수록 성능이 비례해 향상된다는 기존 믿음이 흔들리는 국면에서 이 모델이 등장했다는 점이다. 저비용 구조로도 높은 성능이 가능하다는 사실은 대규모 연산 확장에 기반한 AI 인프라 투자 논리에 의문을 제기한다. 역설적인 흐름도 관찰된다. 앞서 돌풍을 일으켰던 중국 AI 진영의 대표 주자들, 이를테면 'GLM-5.2'를 앞세운 ZAI와 'M3'를 내세운 MiniMax의 주가가 오히려 반토막 이상 급락한 것이다. 기술적 존재감과 실제 주가 사이의 괴리가 뚜렷하게 드러난 셈이다. 이는 AI 테마 전반에 시사하는 바가 크다. 모델 성능 경쟁의 진입 장벽이 낮아지고 저비용 대안이 확산될 경우, 고밸류에이션을 정당화해 온 '무한 연산 확장' 서사와 이에 연동된 AI 반도체 수요 논리 모두 재점검 대상이 될 수 있다. 투자자 입장에서는 성능 우위가 곧바로 주가 상승으로 이어지지 않는다는 최근 사례에 유의할 필요가 있다.