메모리 LTA 지속가능성 논쟁 부상

메모리 반도체 업계의 장기공급계약(LTA)을 둘러싼 논쟁이 다시 부각되고 있다. 핵심은 LTA가 실제로 이익의 상단을 제한하는 대신 하단을 방어할 수 있는 구조인지 여부다. 이 관점에 따르면 마이크론은 자사 LTA 조건을 비교적 명확하게 공개해 온 반면, 삼성전자와 SK하이닉스는 상대적으로 정보 공개가 제한적이다. 두 회사가 마이크론에 준하는 수준의 세부 정보를 제시하지 못한다면, 2028년 예상 공급 물량에 대한 시장 우려가 앞당겨 반영되는 국면에서 마이크론 대비 밸류에이션 할인을 감수할 수밖에 없다는 지적이다. 이런 맥락에서 오는 29일로 예정된 SK하이닉스 실적 발표에서 LTA 관련 설명이 얼마나 구체화될지가 관건으로 꼽힌다. 과거 아날로그 반도체 LTA가 쉽게 무너진 배경으로는 코로나로 촉발된 지나치게 짧고 예측 불가능했던 상승 국면이 지목된다. 당시 계약은 해지 시 고객이 부담할 위험과 페널티가 충분히 엄격하게 설계되지 않아, 하강 국면에서 고객이 손쉽게 계약을 파기할 수 있었다. 반면 이번 메모리 사이클은 다르다는 평가가 제기된다. 2027년까지 공급 부족이 이어질 것이라는 폭넓은 공감대가 형성돼 있고, AI가 견인하는 수요는 과거보다 내구성과 예측 가능성이 높다는 것이다. 이에 따라 제조사들이 상단 이익을 의도적으로 제한하면서도 장기적 관점에서 계약을 설계할 유인이 커진다는 분석이다. 다만 LTA가 진정으로 해지 불가능한 계약인지, 메모리 주식이 이익 대비 10배 이상으로 재평가될 수 있을지에 대해서는 확정적 답이 없다는 점도 함께 인정된다. 주목할 만한 신호로는 네오클라우드 업체들이 부담이 커진 메모리 LTA를 해지하는 대신 금융 헤지 수단으로 리스크를 관리하려는 움직임이 관찰된다는 점이 제시됐다.