차노스 "AI 투자, 수지 안 맞아" 경고

엔론 공매도로 명성을 얻은 유명 투자자 짐 차노스가 최근 AI 산업의 투자 열기에 대해 정면으로 경고를 던졌다. 그는 현재 업계가 단기 수요만을 근거로 20년에 걸친 장기 자산 투자를 결정하고 있다며, 이는 정상적인 자본 배분과 거리가 먼 비정상적 상황이라고 진단했다. 차노스가 특히 주목한 부분은 회계 처리 방식이다. 하이퍼스케일 클라우드 사업자들이 GPU를 대규모로 사들이고 있지만, 상당량의 장비가 실제 가동되지 못한 채 창고에 쌓여 있거나 '건설 중 자산(CIP)'으로 분류되고 있다는 것이다. 이렇게 되면 감가상각 반영이 뒤로 미뤄지면서 기술 가치 하락과 실제 비용이 장부에 충분히 잡히지 않고, 결과적으로 현재 실적이 실제보다 부풀려 보이는 착시가 생긴다는 지적이다. 그는 수익성 지표의 악화 흐름도 근거로 제시했다. 클라우드 업체들의 증분 투자자본수익률(Incremental ROIC)이 이미 40% 수준에서 20% 안팎으로 절반 가까이 떨어졌다는 것이다. 만약 이 수치가 10% 아래로 내려간다면 빅테크 경영진으로서는 AI 인프라 투자 속도를 늦출 수밖에 없고, 그 여파가 GPU, 데이터센터, 전력, 메모리 등 AI 생태계 전반의 연쇄적인 투자 둔화로 번질 수 있다고 봤다. 차노스는 시장이 AI 투자 열풍의 장기적 정당성에 대해 지나치게 낙관하고 있다고 평가했다. 후방에서는 주문이 폭주하고 전방에서는 비용을 따지지 않는 투자가 이어지는 현재 구도가 언젠가 수익성이라는 냉정한 잣대 앞에서 재평가를 피하기 어렵다는 경고다.