JP모건, 단기 손익비 개선…모멘텀 반전

JP모건은 최근 글로벌 증시가 고점 부담을 안고 있으면서도 단기 셋업은 오히려 개선되고 있다고 진단했다. 헤지펀드의 모멘텀·반도체·테크 하드웨어 포지션이 여전히 높은 수준이어서 펀더멘털이 꺾일 경우 추가 청산 위험은 남아 있지만, 가격 조정이 상당 부분 진행되며 포지셔닝과 기대수익의 조합이 크게 좋아졌다는 분석이다. 포지셔닝과 팩터 성과를 결합한 6개월 z-스코어는 -0.7z까지 하락했다. 과거 주요 저점이 대체로 -1~-2z 부근에서 형성됐던 점을 고려하면 극단적 과열 구간에서는 상당히 멀어진 셈이다. 가장 큰 변화는 모멘텀 팩터로, 6월 말에는 향후 수익률이 가장 나쁜 셋업이었으나 현재는 가장 유리한 셋업으로 뒤바뀌었다. 모델이 시사하는 모멘텀 선행 수익률은 1개월 +5.5%, 3개월 +12.3%로, 6월 말 고점의 1개월 -2.1%, 3개월 -10.4%와 대조된다. 수급은 아직 약하다. 최근 5거래일간 헤지펀드는 글로벌 주식을 순매도했고 글로벌·북미 매도 강도는 약 -2z, 미국 단기 포지셔닝 지표(TPM)의 1주 변화도 -1.7z까지 내려왔다. 다만 레버리지 부담은 이미 크게 완화돼 주식 롱·숏 헤지펀드의 순 레버리지는 5년 기준 33번째 백분위까지 하락했고, 미국·유럽 TPM 모두 장기 평균을 밑돈다. 반전 신호는 개인투자자에서 먼저 나타났다. 소셜미디어 투자심리는 저점에서 급반등해 주간 기준 99번째 백분위까지 올랐으며, JP모건은 이런 심리 반등이 과거 증시 랠리와 높은 상관을 보였다고 평가했다. 미시간대 소비자심리도 5월 저점 이후 두 번째 반등을 기록했는데, 1990년 이후 유사 국면에서 임의소비재는 향후 12개월 평균 7.4% 상승했고 상승 확률은 86%였다. 결론적으로 시장은 포지셔닝이 완전히 해소된 바닥은 아니며, 반도체와 모멘텀 종목의 높은 롱이 하방 리스크로 남아 있다. 그러나 가격 조정, 레버리지 축소, 낮아진 포지셔닝, 개인 심리 반등을 종합하면 단기 손익비는 6월 말보다 확실히 개선됐다는 것이 핵심이다.