AI 매도세 심화, 펀더멘털은 여전히 견고

AI 관련 자산의 매도세가 깊어지는 가운데, 한 시장 관찰자는 이번 조정을 펀더멘털 훼손이 아닌 과열 해소로 규정했다. 포지셔닝과 밸류에이션이 지나치게 확장돼 있었던 만큼 조정은 예견된 흐름이었으며, 근본적으로 달라진 것은 거의 없다는 진단이다. 실제 수요 지표는 여전히 견조하다는 근거도 제시됐다. Yipit 패널 데이터에 따르면 클라우드 사업자(CSP)의 AI 토큰 마켓플레이스는 6월 말까지도 가속화되는 흐름을 보였고, 특정 모델에 대한 제한 조치에도 오픈소스 진영의 소폭 점유율 확대가 관찰됐다. 대규모 신규 공급과 반도체 장비(WFE) 투입이 예고돼 있으나, 실질적인 영향은 1~2년 뒤에야 나타날 것이며 결국 투자 주체들에게는 긍정적으로 작용할 것으로 봤다. 다만 자금조달 측면의 경계감이 부각됐다. 투자등급(IG) 회사채 시장이 하이퍼스케일러 자금 수요를 상당 부분 소화한 상태로, 대차대조표를 1배 이상 레버리지하기 어려워졌다는 점이 최근 몇 주간 가장 두드러진 증분 악재로 지목됐다. 대안 자본으로는 사모·대체투자, 버크셔 해서웨이, 엔비디아, 메모리 업계 등이 거론됐다. 결론적으로 프로젝트 완수 리스크가 낮고 투자수익률(ROIC)이 양호한 사업은 결국 자금을 확보할 것으로 전망됐다. 관건은 향후 2주간 발표될 하이퍼스케일러 실적이다. 자본지출 대비 매력적인 수익성을 입증하지 못하면 반도체 주가는 더 내려갈 수 있으나, 관찰자는 실적이 양호할 것으로 예상했다. 지출을 주도하는 기업들의 실적이 뒷받침되지 않는 한 AI 트레이드가 지속될 경로는 사실상 없다는 점을 강조했다.