JP모건, TSMC 목표가 NT$3,200 상향

JP모건이 TSMC에 대한 강세 전망을 재확인하며 목표주가를 기존 NT$3,100에서 NT$3,200으로 상향 조정하고 투자의견 Overweight를 유지했다. 핵심 근거는 AI 수요가 단기 주문이 아닌 장기 구조적 성장이라는 판단이다. TSMC의 2분기(2Q26) 실적은 이러한 전망을 뒷받침했다. 매출은 402억 달러로 전분기 대비 12% 늘었고, 매출총이익률은 67.7%로 가이던스 상단을 웃돌았다. 주당순이익은 NT$27.25로 시장 예상치를 11% 상회했다. 3분기 매출 가이던스 역시 446억~458억 달러로 제시돼 중간값 기준 전년 대비 37% 성장을 예고했다. 다만 N2 초기 양산 비용 탓에 3분기 마진은 65~67%로 소폭 낮아질 전망이다. JP모건은 데이터센터 AI 매출이 2025년 250억 달러에서 2029년 1,620억 달러까지 늘어나 연평균 69% 성장할 것으로 추정했다. 2029년에는 이 부문이 TSMC 전체 매출의 55%를 차지하게 된다. 성장 동력은 GPU를 넘어 에이전틱 AI 확산에 따른 CPU 수요 회복으로 확대되고 있다. 이에 발맞춰 TSMC는 2026년 CAPEX 가이던스를 기존 520억~560억 달러에서 600억~640억 달러로 대폭 상향했다. 투자는 N2·N3 선단공정과 CoWoS 첨단 패키징에 집중된다. N2 월 생산능력은 2026년 6만 장에서 2030년 24만~25만 장까지 확대될 예정이며, 애플 A20, AMD Venice·MI450, 구글 TPU, 엔비디아 Feynman, 아마존 Trainium 4 등이 이 증설을 지탱한다. JP모건은 TSMC가 N2·A16 초기 시장에서 95% 이상 점유율을 유지하며 삼성전자·인텔과의 격차를 단기간에 좁히기 어렵다고 봤다. 마진 역시 가격 인상과 높은 가동률에 힘입어 2028년 68.7%까지 완만하게 상승할 전망이다. 관건은 다가올 미국 빅테크 실적에서 2027년 CAPEX 증가 계획이 재확인되느냐다.