JP모건, TSMC 목표가 NT$3,200 상향

JP모건이 TSMC의 2분기(2Q26) 실적 콘퍼런스 이후 데이터센터 AI 수요의 지속 가능성에 대한 확신이 한층 강화됐다고 평가하며 목표주가를 상향했다. 12개월 선행 PER 20배를 적용해 기존 NT$3,100에서 NT$3,200으로 올리고 투자의견은 Overweight를 유지했다. FY26~28 EPS 추정치도 각각 4%, 2%, 6% 높여 잡았다. 2Q26 실적은 시장 기대를 웃돌았다. 매출은 402억 달러로 전분기 대비 12% 늘었고, 총이익률(GM)은 67.7%로 가이던스 상단(67.5%)을 넘어섰다. 주당순이익(EPS)은 NT$27.25로 컨센서스를 11% 상회했다. 다만 3분기 GM 가이던스가 65~67%로 제시돼 N2 공정 램프업에 따른 3~4%포인트 희석 영향으로 중간값 기준 약 170bps 하락이 예상된 점은 다소 아쉬운 대목으로 지적됐다. 3분기 매출 가이던스는 446억~458억 달러로 전년 대비 37% 성장을 시사한다. TSMC 경영진은 하이퍼스케일러와 AI 랩의 배포 일정 및 로드맵을 근거로 수요 가시성이 2029~30년까지 확장됐다고 밝혔다. JP모건은 2024~29년 데이터센터 AI 매출 연평균 성장률을 69%로 추정하며, 2029년 해당 매출이 전사 매출의 55%인 1,620억 달러에 이를 것으로 전망했다. 미국 상위 4개 클라우드 사업자의 capex도 2026년과 2027년 각각 80%, 50% 증가할 것으로 봤다. 이러한 수요를 반영해 TSMC는 2026년 capex 가이던스를 기존 520억~560억 달러에서 600억~640억 달러로 상향했다. 증설은 N2, N3와 어드밴스드 패키징에 집중되며, N2 캐파는 2026년 60k에서 2028년 177k wfpm으로 확대된다. 애플 A20, AMD Venice·MI450, 구글 TPU, 엔비디아 Feynman 등이 파이프라인을 뒷받침한다. JP모건은 N2 희석에도 2027년 가격 인상과 높은 가동률을 근거로 GM이 60%대 후반에서 완만한 우상향을 그릴 것으로 전망하며, 핵심 리스크로는 AI capex 사이클 지속 기간 논쟁을 꼽았다.