JP모건, SOX -20% 조정은 중기 매수 구간

JP모건이 최근 급락한 필라델피아 반도체지수(SOX)에 대해 역사적으로 중기 매수 기회에 가까운 구간이라는 진단을 내놨다. SOX는 밤사이 5% 하락하며 6월 고점 대비 낙폭을 약 19%까지 확대했다. JP모건은 이번 하락이 이례적인 붕괴가 아니라 반도체 사이클에서 반복적으로 나타나는 조정이라고 평가했다. 실제로 지난 15년간 SOX가 고점 대비 20% 이상 밀린 사례는 17차례에 달해 사실상 매년 한 번꼴로 발생했다. 과거 20% 하락 이후 평균 수익률은 5거래일 뒤 +1.5%, 20거래일 뒤 +8.0%, 60거래일 뒤 +11.4%로 집계됐다. 다만 곧바로 바닥이라고 단정하기는 어렵다는 단서가 붙었다. 17차례 중 5차례는 낙폭이 30%까지 확대됐고, 2022년에는 고점 대비 46% 급락한 전례도 있다. 현재 SOX는 50일 이동평균선을 이탈했으며 100일선까지는 약 10%의 추가 하락 여지가 남아 있다는 분석이다. JP모건은 이번 조정의 본질을 펀더멘털이 아닌 포지셔닝 문제로 짚었다. TSMC와 ASML이 강한 실적과 가이던스를 내놨고 반도체 기업들의 이익 추정치도 상향되는 가운데 주가만 급락해 주가와 EPS 간 괴리가 벌어졌다는 것이다. 반면 미국 반도체 롱·숏 포지셔닝은 최근 12개월 기준 96퍼센타일에 위치해 과도하게 쌓였던 포지션이 정리되는 국면으로 해석된다. 시장의 진짜 관심사는 2026년 실적이 아니라 2027~2028년 AI 반도체 이익이 높아진 기대치를 충족할 수 있는지 여부다. 이에 따라 다음 주부터 시작되는 빅테크 실적 발표가 최대 변수로 꼽힌다. 매수 진영이 상정하는 2027년 CAPEX 기준선은 알파벳 3,250억~3,500억 달러, 아마존 약 3,000억 달러, 메타 2,000억~2,250억 달러, 마이크로소프트 2,000억 달러 이상으로 빅4 합산 기대치만 이미 1조 달러를 넘어선다. 결론적으로 JP모건은 현재를 한 번에 매수할 바닥 구간이라기보다 분할 접근이 필요한 국면으로 규정했다. 향후 방향은 차트보다 구글·마이크로소프트·메타·아마존이 제시할 2027년 AI CAPEX 신호가 좌우할 가능성이 크다는 진단이다.