JP모건 반도체 조정, 역사는 매수 신호

JP모건이 아시아·태평양 반도체 섹터에 대한 하향식(top-down) 코멘트를 내놓으며 최근 매도세를 진단했다. 필라델피아 반도체지수(SOX)는 밤사이 5% 급락하며 6월 고점 대비 19% 하락한 상태다. JP모건은 이 같은 낙폭이 이례적이지 않다고 지적했다. 지난 15년간 20% 규모의 조정이 17차례 있었던 만큼 사실상 매년 한 번꼴로 반복되는 현상이라는 설명이다. 투자자가 유념해야 할 다섯 가지 포인트를 제시했다. 첫째, 기술적 관점에서 역사는 매수를 시사한다. 과거 17차례의 20% 낙폭 이후 평균 수익률은 5일 뒤 +2%, 20일 뒤 +8%, 60일 뒤 +11%로 집계됐다. 다만 이 가운데 5차례는 이후 30% 추가 하락으로 이어졌다는 점은 경계 요인이다. 둘째, 포지셔닝은 여전히 높은 수준이다. 프라임 팀 분석에 따르면 테크·반도체 자금 흐름은 마이너스로 돌아섰으나 투매 국면과는 거리가 있다. 미국 반도체 롱숏 포지셔닝은 최근 12개월 대비 96퍼센타일로 아시아(63퍼센타일)보다 극단적이다. 셋째, 주가와 이익 추정치의 괴리가 벌어졌다. TSMC와 ASML 모두 견조한 실적과 강한 가이던스를 제시하며 추정치 상향이 지속되고 있어, 이번 조정이 저가 매수 기회라는 강세론의 근거가 된다. 넷째, 가장 중요하면서도 불확실한 변수는 사이클 지속 기간이다. 2026년 이익에는 이견이 없으나 논쟁은 2027~2028년 실적에 집중된다. 이번 주 수요일 구글을 시작으로 열리는 클라우드 사업자 실적과 2027년 자본지출 신호에 관심이 쏠린다. 다섯째, 매수 측은 2027년 빅4의 자본지출이 1조 달러를 넘어설 것으로 기대한다. 알파벳 3,250~3,500억 달러(컨센서스 2,500억), 아마존 3,000억 달러(컨센서스 2,300억), 메타 2,000~2,250억 달러가 주요 기준선이며 마이크로소프트 컨센서스도 이미 2,000억 달러를 넘어섰다.