AI 인프라 위험도 첫 Yellow 진입

AI 인프라 투자 사이클을 둘러싼 경계감이 처음으로 수치로 확인됐다. AI 인프라 종합 위험도가 48에서 51로 올라 사상 처음으로 'Yellow' 구간에 진입한 것이다. 주목할 점은 이번 점수 상승이 단순한 주가 조정의 결과가 아니라는 데 있다. UBS는 하이퍼스케일러들의 설비투자(CAPEX) 증가율이 2026년 +76%에서 2027년 +25%, 2028년 +6%로 빠르게 둔화할 것으로 내다봤다. 절대 투자 규모 자체는 계속 늘어나지만, 공급업체 주가가 요구하는 성장 기대치보다 투자 증가 속도가 더 빠르게 식을 수 있다는 우려가 커진 것이다. 자금 조달 신호도 약화됐다. 빅테크 회사채 청약배수는 2월 약 5배에서 7월 2배 미만으로 떨어졌다. 실적과 주가의 괴리도 뚜렷하다. TSMC는 이익이 77% 급증했음에도 주가가 하락했고, 필라델피아 반도체지수(SOX)는 6월 고점 대비 약 18% 밀렸다. BofA 설문에서는 응답자의 82%가 반도체를 가장 과밀한(crowded) 거래로 지목했다. 세부 위험 지표를 보면 주가 위험 86, 금융 위험 52, 사이클 위험 35, 메모리 주가 프리미엄 위험 85로 집계됐다. 다만 실물 수요의 병목은 여전히 유지되고 있다. 3분기 DRAM 가격은 13~18%, NAND는 10~15% 상승이 예상되며 H100·H200·B200 등 GPU 렌탈 가격도 최근 반등했다. 결국 현재 국면은 AI 수요가 붕괴하는 구간이라기보다, CAPEX 증가율·자금 조달·기대치의 변곡 가능성이 처음으로 서로 연결되기 시작한 구간으로 해석된다. 향후 경계해야 할 다음 신호로는 하이퍼스케일러의 공식 CAPEX 하향, 회사채 스프레드 확대, 메모리 평균판매가격(ASP) 전망 하향, 공급업체 EPS 추정치 하향이 꼽힌다.