TSMC 2분기 호실적, 마진은 소폭 미달

TSMC가 2026년 2분기 실적에서 강력한 영업 레버리지에 힘입어 시장 기대치를 상회했다. JP모건에 따르면 영업이익률은 사상 처음으로 60%를 넘어섰으며, 매출과 매출총이익률(GM) 모두 회사가 제시했던 가이던스 범위의 상단에서 나왔다. 가장 눈에 띄는 긍정 요인은 2026년 매출 전망 상향이다. FY26 매출 가이던스는 달러 기준 전년 대비 40% 이상 성장으로, 시장이 기대했던 30% 중후반을 크게 웃돌았다. 설비투자(캐펙스) 역시 장비 풀인과 N3·N5 캐파 투자, 신규 팹 건설에 힘입어 2026년 600억~640억 달러 규모로 강화됐으며, 2027~2028년에도 추가 상승 여력이 있다고 밝혔다. AI 수요에 대한 자신감도 두드러졌다. 경영진은 AI 가속기가 2024~2029년 연평균 50% 중후반의 성장률을 기록할 것으로 보며 상승 여력까지 언급했다. 가속기, CPU, 네트워킹, 메모리 베이스 다이 등 에이전틱 AI 전반에서 고객 수요 신호가 강해 2029~2030년까지 수요 강세가 이어질 전망이다. 아울러 미국에 1000억 달러를 추가 투자해 미국 내 최대 선단 공정 파운드리로 부상하겠다는 계획도 강조했다. 다만 단기적으로는 마진이 변수다. 2분기 GM은 가이던스는 상회했으나 JP모건 추정치(69.5%) 등 낙관적 기대에는 미달했는데, N2 감가상각 조기 반영과 해외 팹 희석이 원인으로 분석된다. 2026년 하반기에는 N2 램프업으로 300~400bps의 마진 하방 압력이 예상되나 N3 수익성 개선이 이를 부분 상쇄할 전망이다. 소비자·스마트폰 수요에 대해서는 다소 신중한 어조를 보였다. 첨단 패키징 부족을 감안해 인텔 EMIB 등 신규 백엔드 캐파를 환영하면서도, OSAT가 파운드리 진입로가 될 수 있다는 시각에는 강하게 반박했다. JP모건은 단기적으로 마진 서프라이즈 부재에 따른 주가 하방 압력이 있겠지만 이는 일회성 리셋이며, AI 장기 성장 기대와 함께 장기 GM이 60% 후반대에 안착할 것으로 전망했다.