씨티, MS 코파일럿 강세 전망…목표가 570달러로 하향

씨티(Citi)가 마이크로소프트(MSFT)에 대한 긍정적 투자의견을 재확인하면서도 목표주가는 기존 620달러에서 570달러로 하향 조정했다. 조정된 목표가는 FY28 예상 주당순이익(EPS)에 25배 배수를 적용한 수치로, 이전 28배 대비 소프트웨어 업종 전반의 멀티플 축소를 반영한 결과다. 씨티는 특히 코파일럿(Copilot)에 대한 채널 점검 결과가 긍정적이라는 점을 강조했다. 리셀러 서베이는 표본 규모가 다소 줄었지만 여전히 견조한 성장세와 할당량 달성 흐름을 보였으며, 파트너 점검에서는 M365 Copilot이 핵심 성장 동인으로 부상하고 Azure는 꾸준한 모멘텀을 이어간 것으로 나타났다. CIO 서베이에서도 마이크로소프트가 대표 AI 수혜주로 자리매김하고 있다는 평가가 이어졌다. 실적 측면에서 씨티는 강한 4분기를 예상했다. Azure는 약 1%포인트 상회하며 40% 내외의 환율 조정 기준(cc) 성장 가속이 가능할 것으로 봤고, M365 Copilot 순증가분은 전분기 500만 건에서 800만 건으로 확대될 것으로 전망했다. 다만 게이밍 부문 구조조정 여파로 일부 지표는 하단에 위치할 것으로 예상했다. 관건은 FY27 전망이다. 씨티는 마이크로소프트의 FY27 자본적지출이 2610억 달러(전년 대비 79% 증가)에 달해 시장 컨센서스(2320억 달러)를 크게 웃돌 것으로 추정했다. 투자자들은 높아진 CapEx 집약도와 보수적일 가능성이 큰 초기 영업이익률 가이던스(전년 대비 100~150bps 하락 예상)를 소화해야 하는 상황이다. 전체 인력의 약 2%에 해당하는 감원은 AI로 인한 매출총이익률 압박을 상쇄할 운영비 레버리지를 제공할 수 있다. 씨티는 FY27에 접어들며 Azure와 M365 Copilot 등 핵심 프랜차이즈에서 성장 가속과 수익성 개선이 동시에 입증될 것으로 보며, 이것이 FY30까지 매출·EPS 성장 가속으로 이어질 것으로 전망했다. Copilot 추정치는 상향한 반면 게이밍 부문은 하향해 톱라인 변동은 제한적이다.