HSBC, IBM 투자의견 Reduce 하향·목표가 191달러

글로벌 투자은행 HSBC가 IBM에 대한 투자의견을 기존 Hold에서 Reduce로 하향 조정하고, 목표주가를 231달러에서 191달러로 내렸다. 이는 현재 주가 대비 약 33.6%의 하락 여력을 시사하는 수준으로, 광범위한 섹터 디레이팅에 따른 배수 하락을 반영한 것이다. HSBC 분석의 핵심은 이른바 '합성 IBM(synthetic IBM)' 개념이다. 소프트웨어의 SAP, 컨설팅의 액센츄어, 하드웨어의 HP, 양자 컴퓨팅의 IonQ를 조합해 IBM의 사업부 익스포저를 복제한 포트폴리오를 구성한 것이다. IBM 1주 가격인 287.56달러로 IonQ 1.19주, SAP 1.22주, 액센츄어 0.16주, HP 0.95주를 매수할 수 있으며, 이 조합은 2030년 예상 EPS 23.15달러를 창출해 IBM의 동기 비GAAP EPS 16.59달러 대비 약 40% 높은 이익 창출력을 제공한다는 분석이다. 세부적으로 양자 컴퓨팅 부문에서는 최근 5개 분기 IBM의 신규 수주가 1억 달러 수준에 그친 반면 IonQ는 약 6억 달러에 달해 IonQ가 앞서 나가고 있다고 진단했다. 소프트웨어와 컨설팅에서도 IBM의 성장이 지속적 비용 절감에 의존해 지속 가능성이 낮다고 봤으며, IBM 소프트웨어 비GAAP EBIT는 CY26~30년 연평균 10.6% 성장에 그쳐 SAP와 유사하거나 뒤처질 것으로 예상했다. 밸류에이션 측면에서 IBM은 CY27 예상 비GAAP PER 22.0배로 섹터 중앙값 16.9배를 크게 웃돌지만, 예상 EPS 성장률은 연평균 10.7%로 섹터 중앙값 19.2%를 밑돈다는 점이 부담으로 지목됐다. HSBC의 목표주가는 부분별 합산(SOTP) 방식에 기반한다.