반도체 이익 신뢰 회복시 증시 추세 반등 전망

국내 증시가 이례적으로 낮은 밸류에이션 국면에 진입한 배경을 두고 시장 안팎에서 논쟁이 이어지고 있다. 최근 제기된 저점의 두 축은 반도체 이익에 대한 신뢰 문제와 수급 우려다. 반도체 업종의 이익 추정치 하향이 과거의 구조적 정점(peak out) 국면과 동일하게 해석되면서 밸류에이션이 과도하게 눌렸다는 진단이 나온다. 다만 이번 하향은 내년, 후년까지 연쇄적으로 이어지는 과거 사이클과는 성격이 다르다는 반론이 힘을 얻고 있다. 실제로 2분기 반도체 이익 전망치가 연이어 하향되는 동안에도 주가 반응이 점차 둔감해지고 있다는 점이 이를 뒷받침한다. 이러한 오해가 완화되면 현재 시장 밸류에이션이 과도하게 저평가되어 있다는 인식으로 선회할 수 있다는 관측이 제기된다. 추세적 반등을 위해서는 수급 우려 완화가 관건으로 지목된다. 특히 외국인 자금의 복귀가 핵심 변수이며, 환율 안정과 국내 증시 고유의 변동성 진정이 선행 조건으로 꼽힌다. 반등 초기 국면에서는 코스피 시가총액 상위 2개 종목(삼성전자·SK하이닉스)의 이익 비중에 시총 비중이 수렴하는 구간까지 반도체 대형주가 지수 상승을 주도할 가능성이 제기된다.