JP모건, 한국 AI 변동성 점차 억제 국면

JP모건이 한국 증시 변동성에 대해 여전히 높은 수준이지만 점진적으로 억제되는 국면에 진입했다는 진단을 내놨다. JP모건은 한국을 아시아에서 AI 하드웨어 익스포저 쏠림이 가장 심한 시장으로 규정하며, 강력한 AI 메모리 수요와 레버리지 ETF·옵션 거래 활성화가 KOSPI200 변동성을 역사적 고점 수준으로 끌어올렸다고 분석했다. 다만 여러 자기교정(self-correcting) 장치가 동시에 작동하기 시작했다는 점에 주목했다. 내재 펀딩 금리 상승으로 레버리지 상방 포지션 유지 비용이 커졌고, 브로커·딜러의 대차대조표 제약으로 신규 수요가 가격에 민감해졌으며, 규제 당국의 감시가 추가 레버리지 축적을 제한하고 있다는 설명이다. 7~8월 모멘텀 계절성이 약해지는 경향도 신중론을 뒷받침한다. 실제 시장 흐름도 이런 변화와 맞물린다. 지수가 최근 고점 대비 약 30% 조정을 받았음에도 변동성 지표인 VKOSPI는 추가 상승 없이 하락세로 돌아섰는데, 이는 레버리지-변동성 피드백 루프의 폭발력이 약해지고 있다는 신호로 해석된다. 레버리지 ETF의 자산(AUM)이 축소되면 ETF 연계 감마가 기계적으로 줄어 실현 변동성을 키우던 요인 하나가 완화된다. 금융감독원이 신용융자와 레버리지 개별주 ETF 관련 상품 및 자산운용사 마케팅 관행을 점검 중이라는 점도 역풍 요인으로 지목됐다. 전략적으로 JP모건은 여전히 비싼 한국 변동성을 활용한 방안을 권고했다. 하방 헤지로는 2026년 12월 만기 KOSPI200 80% 풋(VKO 60%)을 제시했는데, 7월 10일 기준 1.25% 오퍼로 바닐라 대비 약 85%의 비용 절감 효과가 있다고 밝혔다. 중국 상방 참여를 원하는 투자자에게는 KOSPI200 캡트 컨틴전시를 얹어 HSCEI·HSTECH 콜 비용을 낮추는 전략을 권했다. 지역 전략 측면에서 JP모건은 쏠림이 심한 AI 하드웨어 선도주에서의 분산을 주장하면서도 한국에 대한 핵심 선호는 여전히 긍정적(constructive)이라고 평가했다. 최근 조정은 펀더멘털 악화보다 밀집된 포지셔닝에 따른 일시적 되돌림으로 해석했다. 한편 6월 말 모멘텀 언와인드 이후 KOSPI가 14.7% 하락해 대만 TWSE(-1.7%)나 닛케이225(-3.3%)보다 낙폭이 컸다는 점도 함께 언급됐다.