AI 데이터센터 채권 신용도 양극화

인공지능 데이터센터 건설 붐이 채권 시장으로 번지면서, 조달 구조에 따른 신용도 격차가 뚜렷해지고 있다. 글로벌 신용평가사 피치는 빅테크 기업들이 특수목적 합작법인(오프밸런스시트 JV)을 활용해 약 900억 달러 규모의 채권을 발행하고 있으나, 시장이 계약서의 핵심 조항을 제대로 들여다보지 않은 채 가격을 매기고 있다고 지적했다. 피치의 진단은 투자자 심리에 대한 경고에 가깝다. 구글과 같은 대형 스폰서의 지원이라는 겉모습만 믿고, 정작 공사 지연에 따른 현금흐름 공백이나 프로젝트 중도 이탈(Exit) 위험은 가격에 충분히 반영하지 않고 있다는 것이다. 실제로 동일하게 구글이 뒤를 받치는 프로젝트라 하더라도, 계약의 법적 구속력이 어느 정도인지에 따라 신용등급이 투자적격 구간에서 정크등급 문턱까지 크게 벌어질 수 있다고 설명했다. 역설적인 대목은 재무구조 자체는 가장 취약하다고 평가받는 오라클이 최고 등급을 받았다는 점이다. 오라클은 데이터센터의 실제 가동 여부와 무관하게 임대료를 조건 없이 지급하기로 약정했고, 이 확정적 현금흐름이 신용도를 끌어올린 배경으로 지목됐다. 이번 평가는 AI 인프라 투자 열기가 채권 시장의 위험 인식을 앞질러 가고 있음을 시사한다. 스폰서의 브랜드가 아니라 계약 조항의 구속력이 신용의 본질이라는 점에서, 향후 데이터센터 관련 회사채 투자자들은 조달 구조에 대한 정밀한 실사가 요구될 전망이다.