HBM LTA 오해 vs 주주환원·AIDC 촉매

인공지능 반도체 수요 사이클을 둘러싼 시장의 해석을 놓고 반도체 업종 주가가 크게 출렁이고 있다. 파편적으로 흘러나온 정보가 마치 전부인 것처럼 받아들여지며 부정적 시각이 확산되고 있으나, 실제 계약 구조와 수급 상황은 이와 다르다는 진단이 나왔다. 논란의 핵심은 장기공급계약(LTA)이다. 특히 SK하이닉스의 공급 계약가와 이른바 '희생적' 성격에 대한 오해가 시장을 흔들고 있는데, 이는 과거 스마트폰·PC 중심의 소비자 수요에서 벗어나 AI 데이터센터(AIDC)라는 신규 수요처를 직접 '창출'하기 위한 전략적 투자로 봐야 한다는 것이다. 서버 DRAM 핵심 고객 및 AI 선도기업과 합작법인(JV) 및 파트너십을 형성하는 과정에서 새로운 수요 영역이 생겨나고, 해당 시장에서 안정적 점유율을 선점할 수 있다는 논리다. 즉 '희생'이 아닌 '투자'로 구분해야 한다는 지적이다. 수급 측면에서도 공급부족이 심화되는 국면이다. 2026년 하반기 DRAM 수요 충족률은 75~80% 수준에 그치고, 2027년에는 60%대까지 낮아질 것으로 전망된다. 진성수요만 추려도 내년 충족률은 70% 안팎에 머물러, 판가 인상과 실적 개선이 이어지며 주가의 회복 탄력성이 강하게 나타날 것으로 예상된다. 주가 반등의 촉매로는 두 가지가 지목된다. 첫째는 잉여현금흐름(FCF) 기반의 주주환원이다. 3개년 환원 정책 마무리 단계에 진입한 삼성전자는 자사주 매입·소각과 배당, 임직원 보상용 자사주 매입 등 가시성이 높아졌고, SK하이닉스도 환원 2년차를 맞아 특별배당 등을 적극 검토할 것으로 관측된다. 둘째는 올 하반기 본격화되는 AIDC 사업으로, 미국 빅테크 및 프론티어 모델 업체와의 지분투자, JV, 사용확약(테넌트 입주) 등 다양한 형태의 파트너십이 임박했다는 분석이다. SK하이닉스는 7월 29일, 삼성전자는 7월 30일 2분기 실적설명회를 예정하고 있어, 이 자리에서 관련 이벤트들의 윤곽이 드러날지 주목된다.