모건스탠리, 하이퍼스케일러 28년 Capex 1.4조달러 전망

모건스탠리가 인공지능 인프라 투자 사이클의 강도를 재평가하며 주요 하이퍼스케일러들의 설비투자(Capex) 전망치를 대폭 끌어올렸다. 보고서에 따르면 구글·아마존·마이크로소프트·메타·스페이스X 등 5개사의 합산 Capex는 2027년 약 1.2조 달러, 2028년 약 1.4조 달러로 기존 대비 각각 9%, 10% 상향됐다. GW당 구축 비용 상승과 선행 컴퓨트 용량 확대가 상향의 배경이다. 칩·랙·전력 셸 병목으로 착공에서 개소까지 최대 3년이 걸리는 가운데, 데이터센터를 둘러싼 사회적 반발과 2028년 대선을 앞둔 정치적 불확실성이 조기 착공을 부추기며 인플레이션 압력을 키우고 있다는 진단이다. 이러한 지출 확대로 총 가용 컴퓨트 용량은 2025년 약 30GW에서 2028년 약 120GW로 4배 성장할 전망이다. 용량 순증은 구글이 가장 크지만, 2028년 기준 절대 규모는 AWS가 35GW로 구글(31GW)을 앞서 최대 사업자로 올라설 것으로 예상됐다. 메타는 2025년 말 3.5GW에서 2028년 21GW까지 확대될 전망이다. 비용 측면에서는 메모리와 전력 셸 가격 상승으로 GPU 기준 GW당 구축비용이 약 20% 올랐다. GB200은 약 350억, GB300은 약 390억, Vera Rubin은 약 490억 달러로 추정됐으며, 커스텀 ASIC인 TPUv7은 약 270억, Trainium3은 약 200억 달러로 집계됐다. 특히 메모리 비중이 Blackwell 랙에서는 한 자릿수대에 그쳤으나 Vera Rubin 랙에서는 약 25%까지 상승해 메모리 수요의 구조적 강세를 시사했다. 종목별로는 메타가 톱픽으로 목표주가 775달러(상승여력 약 15%)가 제시됐다. Capex 상향에 따른 감가상각 부담으로 EPS는 하향됐지만, 네오클라우드·Meta AI 검색·API 매출 등 미반영 콜옵션이 약 30% 업사이드를 지녔다는 평가다. 아마존은 목표가 330달러(약 35%), 알파벳은 415달러(약 20%)가 제시됐으며, 마이크로소프트 650달러, 이번에 처음 커버리지에 포함된 스페이스X는 300달러 비중확대 의견이 부여됐다.